股海篩選/人形機器人商業化提速 首程值得留意\徐 歡
2026年馬年開局，首先恭祝各位新春快樂，馬年大吉！在2026年央視春晚上，多家國產機器人企業同台競技，以多場景、高難度的精彩表現，完成了一場面向全球的技術實力與商業價值「集體亮相」。這場被業界稱為「中國具身智能閱兵式」的舞台秀，不僅刷新了公眾對人形機器人的認知，更釋放出行業即將邁入大規模商用的強烈信號，或將引爆今年相關機器人概念公司股價爆發。其中，值得注意的是，登上春晚的多家公司正是首程控股（00697）的重要投資標的，一定程度上預示公司的投資周期，可能由驗證階段轉向兌現階段。
積極投資機器人產業鏈
如果細看首程控股機器人布局，可以發現公司押注的並不是某一家明星企業，而是整條產業鏈，代表公司收益並不依賴某一款產品爆紅，而取決於整體產業滲透率上升。當機器人開始進入商業與公共場景，首程控股都能分享到成長紅利，投資回報接近組合型釋放，而非單點暴利。
春晚帶來的真正影響，在於信任背書。機器人能在國家級直播中穩定運作，意味其可靠性已被大規模驗證，企業客戶與公共場景採用門檻顯著下降。這類變化往往不會立即體現在盈利，而是先反映於估值與融資能力提升，並逐步轉化為訂單。當產業由概念轉向應用，投資資產的定價邏輯也會從技術想像過渡到商業能力。對首程控股而言，這一步尤其關鍵，此前公司方有透露，目前公司已有部分項目取得超過十倍回報，且市場預期將有多家被投企業在2026年前後進入IPO流程，一旦一級市場資產轉為二級市場可交易資產，淨資產值的釋放往往呈現跳躍式變化。
然而，比IPO更容易被忽略的，是首程控股正在搭建的場景能力，公司透過線下體驗網絡與渠道平台，將機器人由展示產品轉化為可銷售商品。其邏輯是把流量、體驗與銷售連成閉環：大型曝光帶來關注，線下空間提供真實接觸，再由企業合作與線上轉化完成交易。這使公司開始獲得除股權增值之外的服務與渠道收入，商業模式從單一資本收益延伸至經營性現金流。
當一家企業同時擁有投資收益與平台收入，其估值方法往往會改變。投資公司通常被以折價計算淨資產值，因為收益不確定；而具備渠道與服務能力的平台，則更接近經營企業，市場會為穩定現金流與網絡效應付出溢價。首程控股目前正處於兩種定價體系之間，這也是市場分歧的來源。若未來一年內IPO逐步落地，而線下網絡同時產生可見收入，公司身份將從持股者轉為產業參與者，折價邏輯可能被打破。
因此，對首程控股而言，機器人不只是新題材，而是連接資產增值與經營收入的橋樑。一旦投資收益、流動性溢價與渠道現金流同時出現，市場對公司的理解將從資產管理公司轉為產業平台，促使公司2026年或迎估值拐點，估值提升可能來自模型重寫，而非單純業績增長，值得關注。
（作者為獨立股評人）
