大行觀點/原料成本降 潤啤業績料達標
招商證券國際研報指出，儘管華潤啤酒（00291）的即飲渠道仍承壓（收入貢獻降至約35%），但受益於非即飲渠道中個位數的銷量增長，公司去年整體銷量展現出韌性。具體來看，產品表現分化，其中Heineken勢頭依然強勁（增速約20%），SuperX實現個位數增長，而低端產品則憑藉非即飲渠道的優勢，錄得小幅正增長，表現超出預期。核心在於公司的盈利邏輯依然穩固。
該行又指，原材料成本下行支撐下，華潤啤酒有望實現其指引的2025年淨利潤高個位數至雙位數增長。此外，管理層表示白酒業務可能計提減值損失。認為此舉雖帶來短期陣痛，但長期利好，因其能消除長期壓制估值的因素，成為價值提升的催化劑。
此外，潤啤管理層表示，2025年派息率（不含潛在減值）預計約60%，並計劃在今明兩年提升至70%，對應今年股息率約為5.3%。
鑒於白酒業務表現疲軟，啤酒業務的預測則基本保持不變；目標價由33.5元降至31元，維持「增持」評級。
