李寧風險回報偏向下行
摩根大通發表報告指，認同李寧（2331）管理層努力為品牌注入新活力。經歷2023年至2025年盈利下滑後，目前盈利基礎偏低，預期公司2026年盈利僅增2%，表現遜同業安踏（2020）及特步（1368）今年預測盈利增長逾一成。
業務復甦需時
該行估計，李寧業務復甦需要時間，主要是公司持續投入更多廣告與促銷投資，成本控制空間有限，且行業存在不確定性，面對消費者信心及折扣壓力。李寧目前於17倍2026年預期市盈率交易，行業平均為13.1倍。考慮到其低個位數的增長前景，此溢價並不合理，且風險回報偏向下行。
摩通表示，下調李寧2026年至2027年盈利預測14%至15%，但基於中央補助，上調其2025年盈利預期。維持其目標價14.6元，評級「減持」。
另外，高盛指，李寧去年第四季零售銷售錄低單位數跌幅，按季已見改善。李寧管理層坦言，暫未見消費情緒或推廣環境改善的信號，相信品牌勢頭恢復需時。利潤率方面，公司預期2026年廣告及推廣投資將按年增加，但目標優化其他營運開支。
該行將李寧2025年淨利潤預測上調15%，另將2026年至2027年淨利潤預測上調1%。目標價由19.2元升至19.5元。維持「中性」評級。
花旗預期，李寧2025年零售銷售大致持平。但得益於羽毛球品類業務銷售持續強勁，料集團全年銷售額實現低單位數增長，予其目標價20.6元，評級「買入」。
個股分析—摩通 / 高盛 / 花旗
