透視IPO分派新規❸/IPO改革效應 首日破發新股僅佔23%
港交所（00388）在今年8月4日改革IPO公開發售機制後，新股首日表現明顯好轉，極大改善散戶抽新股的賺錢預期，惟市場擔憂新股定價仍未調整至合理水平。
香港證券及期貨專業總理事侯思明認為，上市公司首日股票普遍暴漲，意味着招股價偏低，或代表定價機制仍有改進空間。他相信，增加散戶議價能力，可以提升新股定價準確度，同時有助發行人募集更多資金，利好後續發展。\大公報記者 蔣去悄
IPO公開發售機制改革後，新股首日表現較改革前大幅向好。參考統計數據，年內經舊制上市的股份共52隻，其中15隻潛水，佔比近三成；而截至昨日通過新機制上市的新股達47隻，首日潛水的股份為11隻，佔比約23%，表現較新規推出前理想，為何如此？
星漢資產管理行政總裁王榮坤指出，機制B（公開發售超購不回撥）環境下散戶份額稀缺，在龐大的市場需求推動下，部分新股很可能呈現出極高的超額認購倍數，新股上市首日便形成強勁的買盤動力，帶動股價上揚。
分析：個別屬炒賣 升勢難持久
根據去年12月發布的文件，港交所調整公開發售機制的目標在於抑制錯誤定價風險，惟參考當前新股首日整體錄得升幅，意味定價機制仍有調整空間。侯思明形容，港交所希望借助機構投資者的專業能力輔助定價，然而當下市況又反映出另一個問題，即「改革後新股定價是否合理？會不會偏低？」
侯思明坦言，新規實施後不少新股首日急升，其中部分發行人確實兼具基本面和發展前景，但也不排除部分公司欠缺投資亮點，且股權集中，導致股價大起大落。
王榮坤亦擔憂新分配模式的風險，倘若新股集資規模較小，且市場情緒逆轉或公司基本面未能支撐估值，或引發股價劇烈波動。分析認為，部分公司股價起伏巨大，可見由短暫供需失衡帶來的上升行情難以持久。
截至昨日，通過新制上市的IPO僅有11隻潛水，但計及累積表現，股價跌破發行價的數量則增近倍至20隻，佔改制後上市股份總數約四成，代表新股後市增長欠動力。分析認為，以往IPO市場暢旺，發行人定價較激進，但隨着二級市場表現疲軟，新股上市亦受拖累，加之散戶傾向短線部署，令沽壓進一步加大。
業界倡提高回撥 增散戶參與度
在侯思明看來，新股定價一直屬「博弈遊戲」，發行人要想提高定價準確性，關鍵在於散戶參與度。他提及，以往散戶最多可獲得50%份額，當一隻新股廣受市場認可，其超額認購倍數便不會太差，有利於發行人更為進取地定價。
由於新股超額認購逾100倍早已成為普遍現象，因此曾有市場人士提議針對超額認購機制作出調整。侯思明亦建議，港交所可考慮改為提高回撥機制的觸發門檻，例如超額認購1000倍才能達到最高回補比例，從而兼顧散戶參與度和定價準確性。
