經紀愛股/銅價持續上升 紫金礦業勢受惠\鄧聲興
近期銅價走勢備受市場關注，預計升勢未止，主因全球礦產供應持續受限，自由港印尼礦山事故導致減產規模超預期；美元貶值風險與美國套利行為共同構成支撐；以及明年周期性需求預計將顯著增強。技術面顯示，銅價若出現回調將吸引長期投資者逢低布局，形成有力支撐。
與此同時，「十五五」規劃的推進顯著提振大宗商品市場情緒。全會公報中明確強調加快高水平科技自立自強，引領發展新質生產力，這一政策導向為基礎原材料領域帶來實質性利好。在宏觀層面，聯儲局已開啟降息周期，市場預期年內還將有兩次降息，配合美國「大而美」法案帶來的財政發力，全球流動性環境趨向寬鬆。業內分析指出，2026年全球銅供需格局將轉向緊平衡，這為銅價中長期上行奠定堅實基礎。
紫金礦業（02899）在此市場環境下展現卓越經營能力。2025年第三季度財報顯示，公司單季營收達864.89億元（人民幣，下同），同比增長8.14%，歸母淨利潤145.72億元，大幅增長57.14%。前三季度累計營收2542億元，增長10.33%，淨利潤378.64億元，增幅達55.45%。更值得關注的是盈利能力持續提升，加權平均淨資產收益率升至25.45%，經營活動現金流淨額521.07億元，同比增長44.31%，現金創造能力突出。
金礦產能提升 有利穩業績
產能方面，公司前三季度礦產銅產量83萬噸，同比增長5.1%，雖然受到剛果金卡莫阿─卡庫拉銅礦淹井事件影響，但巨龍銅礦二期工程進展順利，預計2025年底具備大規模生產條件，投產後將新增15萬至20萬噸銅產能。黃金業務同樣表現亮眼，前三季度礦產金產量65噸，同比增長20%，金精礦與金錠毛利率分別達55.8%和72.8%，成為業績重要穩定器。公司通過全球化戰略布局，業務覆蓋銅、金、鋰等多種礦產，有效分散單一金屬價格波動風險。近期對RG Gold Mine、Raygorodok金礦等項目的收購進一步強化資源儲備。在新能源轉型背景下，公司戰略性切入鋰資源領域，為未來增長預留空間。
紫金礦業憑藉其資源優勢、運營效率與戰略眼光，在行業景氣周期中處於有利位置。投資者應重點關注銅價走勢、項目投產進度與成本控制成效。建議可逢回調時分批布局，把握資源類資產的長期投資機會。
（作者為香港股票分析師協會主席，證監會持牌人士，並無持有上述股份）
