銀娛基本面佳 宜中長期持有
黃偉豪 胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁
作為澳門最大博彩運營商之一的銀河娛樂（0027），營運「澳門銀河」等多個綜合度假城，涵蓋酒店、博彩、餐飲、娛樂等多元業務。2025年第1季市佔率達19.5% ，顯示其強勁的競爭力，尤其在高端中場業務方面，已恢復至疫情前穿的126%，表現十分亮眼。
財務狀況方面，集團今年第1季淨收入112.02億元，同比增6%，環比降1%，恢復至2019年第1季水平的86% 。中場及角子機博彩收入增8%，恢復至2019年首季的113%，成為收入增長重要驅動力。
銀娛第1季經調整EBITDA為32.96億元，同比增16%，環比增2%，恢復至2019年首季的83%，好於彭博社統計的預期，體現集團良好的成本控制與盈利能力。
截至今年1季度末，淨現金271億元，負債率18.87%，穩健的財務狀況為後續業務拓展與投資提供堅實的資金保障。
從短期因素來看，暑期娛樂活動，如韓國男團BTS演唱會、張學友巡演等，拉動第2季客流量。此外，五一黃金周期間，集團總博彩收入市場份額增長，博彩收入增幅超過行業平均水平，受益於業務量強勁和貴賓贏率較好。
橫琴或帶來新發展機遇
此外，銀河嘉佩樂酒店已於五一黃金周期間試營業，大部分酒店客房及博彩區已運營，進一步吸引高端客源。
中期因素方面，嘉佩樂酒店在2025年中全面開業，料持續吸引超高淨值客戶，提升酒店及博彩業務收益。預計2027年竣工的銀河四期，將新增40%客房，加強接待能力，推動非博彩收入佔比提升至25%以上，促進業務多元化發展。
至於長期因素，泰國博彩牌照競標預計2026年啟動，若銀娛成功獲取牌照，將打開新的市場空間，成為未來業績增長點；此外，橫琴政策紅利也有望長期為集團帶來新的發展機遇。
綜合考慮銀娛基本面、增長前景與估值情況，中長期前景值得看好。當前股價具有一定吸引力，短期投資者可關注集團在暑期娛樂活動帶動下的業績表現；中長期可留意銀河四期落成，以及泰國牌照進展帶來的價值提升潛力。
（逢周四刊出）
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
