輕資產高周轉 蜜雪前景看好
黃偉豪 胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁
蜜雪集團（2097）作為全球現製飲品行業佼佼者，旗下「蜜雪冰城」品牌以獨特「高質平價」策略，在激烈的市場競爭中脫穎而出。自創立以來，集團不斷優化供應鏈體系、良好品牌形象，以及穩健的加盟擴張模式，實現規模與業績高速增長，成為現製飲品行業標杆企業。
蜜雪集團本質是一家B2B供應鏈企業，98%收入源自向加盟商出售門店物料及設備，而加盟費和相關服務費收入佔比僅2%。通過構建龐大且高效的供應鏈，為加盟商提供一站式服務，不僅保障產品穩定供應與品質，實現成本有效控制。這種輕資產、高周轉的盈利模式，集團在維持自身快速發展的同時，也與加盟商形成緊密的利益共同體。
集團營收與淨利潤持續攀升。2022年營收135.76億元（人民幣，下同），淨利潤19.97億元；2023年營收按年增49.55%至203.02億元，淨利潤增57.12%至31.37億元；2024年營收248.29億元，增22.3%，淨利潤44.37億元，增41.41%。毛利率保持30%水平，展現強大的盈利能力。
候低作中長線部署
蜜雪冰城品牌註冊會員數3.15億，在6大社交平台擁有4,700萬粉絲，位居行業之首。超級IP「雪王」相關話題累計曝光量逾195億次，品牌推廣開支佔收入比重僅0.9%，低成本高效的品牌傳播，使其在消費者心中樹立極高知名度與忠誠度。
蜜雪門店初始投資和加盟費低於行業平均，擁有超19,000個加盟夥伴，加盟商店面留存率高。通過「免運費+智慧選址+標準化培訓」等舉措，增強加盟商黏性，構建健康穩定的加盟生態。
總體而言，蜜雪透過強大供應鏈、品牌和加盟體系，在現製飲品行業佔據領先地位，具備良好投資價值。然而，股份從上市至今，由上市價（202.5港元）至高位（618.5港元）計算，整體累升2.05倍，加上現時預期市盈率達34.3倍，估值稍高。投資者不妨等待股價回調，候低作中長線部署。
（逢周四刊出）
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份）
