金針集/全球加倉 中國債市「氣勢如龍」\大衛
中國經濟向好，在岸人民幣債券成為海內外資金寵兒，即將過去的兔年，中國債市牛氣沖天，在全球債市中一枝獨秀，預期旺勢延續至龍年。從近期中國國債息創出紀錄新低與國債期貨持倉量倍增的情況看，環球資金持續增配中國債券，稍後將推出離岸國債期貨的香港將受惠其中，金融業發展乘勢而上。
環球債市表現疲弱，主要受累美歐高利率、高通脹及高債務，影響投資情緒。目前美歐通脹尚未受控，利率難大幅回落，高利率還會持續一段時間，加上美歐債務風險上升，令美歐主權債價格持續波動，削弱其避險功能與投資價值。例如美債價格在過去數月如過山車，今年首月美債平均已錄得0.7%負回報，國際資金加速進行多元資產配置，人民幣債券是理想選擇。
事實上，中國經濟穩中向好，內需動力持續發力，促進服務消費發展的政策措施、支持餐飲業高質量發展及促進汽車消費等政策文件將出台，中高經濟增速趨勢將會持續。消費引擎作用持續增強，高技術產業投資保持兩位數增長，電動車、鋰電池、太陽能電池等「新三樣」出口強勁持續帶動經濟。同時，中國去年全年物價指數溫和增長，上月環比升0.3%，升幅擴大0.2個百分點，通縮風險可控。最重要的是，貨幣與財政政策對持續給力，包括降準降息、增發國債及減稅降費，中國經濟將繼續穩步復甦，吸引資金流入。
內外資金追捧 國債息創新低
中國債市在兔年受到海內外資金追捧，其穩定性強、回報吸引，成為投資首選。過去一年中國國債指數上升5.6%，近期中國10年與30年國債息分別創紀錄低位，低見2.44厘與2.64厘，比美國同年期國債息大幅低約1.7厘，顯示中國國債在全球信用度遠高於美債，獲強大買盤支持。同時，國債期貨持倉量在過去兩個月倍增至接近6萬多手，中國國債風險管理產品市場異常活躍，可見內外資金大舉增倉，中國國債成為環球資金的避風港。值得留意是，由於人民幣融資成本相對美元為低，吸引內外企業轉發人民幣債券，令香港離岸人民幣債市表現興旺，稍後亦將會推出離岸國債期貨，屆時吸引更多資金流入，推動香港金融業發展。
多項利好因素支持下，中國債市強勢表現有望延續至龍年。一是產業升級、創新發展等中國經濟中長期發展的積極因素增強。二是市場預期美國減息，中美息差將收窄，有利人民幣匯價保持穩定，提升人民幣資產吸引力。三是人民幣國際地位、市場流動性以及全球對中國股債市場與人民幣資產的風險偏好提升，估計今年淨流入在岸債市的資金會由去年2800億元人民幣，倍增至5000多億元人民幣。
今年淨流入料5000億元
中國債市今年以來一直領先全球，中國國債指數升約1%，全球政府債券指數則有約2.5%的跌幅。相信中國債市在龍年繼續呈現強勢，外資對增持人民幣債券意欲保持旺盛，持有總額有望大增，所佔比重料可向上突破3%，創出新高水平。
