經濟把脈/中國企業加速拓境外市場\海通證券首席宏觀分析師梁中華
在激烈的全球競爭中，中國產業的供給優勢明顯，海外收入對企業盈利的支撐愈發顯著。通過挖掘海外的「需求」，提供「中國製造」的高質量「供給」，也會給中資企業帶來不少投資機會。
數據顯示，2022年全球對外直接投資流量1.5萬億美元，其中美國位居首位，達到0.37萬億美元；中國、日本規模緊隨其後，均在0.16萬億美元左右。三個國家合計佔比達到46.5%。
值得關注的是，一方面，2023年中國對外投資規模攀升。該年前十一個月，中國全行業對外直接投資1355.1億美元，同比增長2.9%。其中，非金融類直接投資1156.8億美元，同比增長12.7%。另一方面，中國對外併購規模回落，意味着其他形式的投資更加活躍。2022年，中國對外併購實際交易總額200.6億美元，比2021年下降37%，其中直接投資佔比75.7%，規模下降25.3%。
過去企業對外投資或趨於「跨境避稅」的動機。從對外直接投資存量看，截至2022年末，中國境內對中國香港的規模達到1.59萬億美元，或主要與地理區位等因素有關。在英屬維爾京群島、開曼群島的投資緊跟其後，規模分別達到0.37萬億美元、0.21萬億美元，或主要緣於「避稅天堂」的政策優惠。這三者合計佔比達到78.7%。
新一輪投資熱潮下，對外投資流向東盟的規模強勁增長。中國境內對開曼群島、英屬維爾京群島的投資在2021年、2022年先後回落，對歐盟、美國、澳洲的投資自2019年斜率放緩，而對於東盟的投資規模保持強勁態勢。究其原因，首先，隨着近年國際稅收治理體系的完善，全球因「避稅天堂」而對外投資的行為已經收斂。其次，在「一帶一路」倡議的推動下，流向共建國家的對外投資增速穩步提升。
從行業分布看，2022年中國境內對外直接投資存量主要以租賃和商務服務業居首，規模超過萬億美元，佔比達到39%；其後是批發和零售業、金融業、製造業、採礦業、IT服務業的規模超過千億美元，這五大行業合計佔整體的比重達到46.5%。值得一提的是，製造業是對外直接投資最為活躍的主體，其中汽車製造業存量規模領先，2022年達到631.8億美元，計算機通信設備、專用設備、醫藥等製造業以及非金屬礦物製品等領域的規模也相對靠前。
雖然中國對外直接投資覆蓋範圍較廣，但是在不同的經濟體的產業布局不盡相同。租賃和商務服務業、批發零售行業的對外直接投資主要分布在亞洲、拉丁美洲。製造業的對外直接投資更多流向歐洲、北美洲。在大洋洲和非洲，採礦業、建築業的對外直接投資分別佔據主導，一方面與當地資源稟賦有關，另一方面主要緣於需求的影響。
境外納稅增超三成
新一輪出海傾向於「產業」輸出，中國境內投資者在境外積極設立企業。根據商務部發布的《2022年度中國對外直接投資統計公報》，截至2022年末，中國2.9萬家境內投資者在國（境）外共設立對外直接投資企業4.66萬家，分布在全球190個國家（地區），對外直接投資累計淨額達到2.75萬億美元。這些境外企業不僅用工需求較大，而且營收增速較高。從2022年的情況看，首先，僱傭員工超過410萬人，外方員工近250萬。其次，這些境外企業向投資所在地納稅750億美元，增長35.1%。
從行業分布看，2011年起，批發零售業的數目超過製造業，隨後保持領先優勢。截至2022年，中國批發零售業、製造業、租賃商務服務業的境外企業數目分別達到1.3萬家、8734家、6273家，合計佔比約59.2%。
由於數據更新等局限性，宏觀層面更多反映2022年及以前的情況，並且難以詳細考察企業出海的動機及與出海相關的盈利狀況。因此，我們有必要借助上市公司等數據進一步從微觀層面探究。
截至2024年1月，A股上市公司約5300餘家，其中在2023年中報披露海外業務收入的有2478家。2023年上半年，這些公司的海外業務收入合計達到3.4萬億元（人民幣，下同），佔營業總收入的比重18%。
在披露海外收入的公司中，2023年上半年，電子行業海外業務收入達到4920.8億元，佔營業總收入的比重為52.7%，無論規模還是比重均位居首位。其次，電力設備、汽車、家用電器行業的海外業務收入規模較大，分別達到3520.3億元、3062.1億元、2396.2億元，佔營業總收入的比重分別為30.9%、30.2%、35.5%。此外，基礎化工、通信、傳媒、機械設備的營業總收入佔比也在25%以上。建築裝飾行業的海外收入雖然規模較大，但是佔比較小。
