雪球效應/憂「波動性末日」再現 引發股災
有關零日期權的風險，摩通便曾發表研究報告指，今年以來零日期權的成交量爆炸式增長，可能會在股市劇烈波動時引發雪球效應，最終導致「波動性末日」，意思是股市會出現劇烈波動，繼而引發雪球效應，最終的結果便是股災的來臨。
例如今年2月中，美國公布1月份的通脹（CPI）數據，由於1月份CPI按年增6.4%，按月增幅也達到0.5%，高於市場預期，這令美聯儲加息的機會大增。本來今年開始標普500指數便由約3800點升至4100點以上，但至此指數便在個半月內「打回原形」，跌幅之急很大程度是因為受到零日期權的影響，令市場波動性增加。據統計，單單在公布CPI當日，零日期權的比例便佔期權全日交易數量達五成。
2018年2月曾經出現金融市場上十分聞名的「波動性末日」事件，市場上不少大型金融機構都會發行ETF，甚至是一些槓桿ETF，而管理這些ETF的基金經理就會每天在市場上進行對沖。假設價格下跌，基金經理便會沽出相關的資產，可能是股票、外匯或指數等等，相反，若價格上升，基金經理也會買入相關的資產，整個過程中就是為了平衡風險。
但衍生工具，特別是零日期權會令價格的跌幅擴大，而為了對沖風險的基金經理便只能在價格下跌時沽貨，這反而會令價格再進一步下跌，整個過程就會是先由衍生產品的市場波動引起，最終令基礎資產（如股票、指數等）也被拖累。而當時一隻名為VelocityShare Daily Inverse VIX Short Term ETN （XIV） 的追蹤波動率基金便出現類似的情況，其後更令標普500指數在兩周內大跌10%。
了解產品特性 提早避過危機
永裕證券董事總經理謝明光指，香港散戶最為熟悉的衍生工具就是牛熊證，但其實牛熊證也屬期權的一種，而期權的種類在美股市場上會有更多選擇，即使散戶並不參與交易這類產品，也要對它們有所認識，因為一個市場變得越來越瘋狂的時候，衍生產品的交易量也會特別多，風險便會提高，很多人能在股災到來前便先行清倉離場，便是因為很熟悉衍生產品市場的特性以及能在衍生產品市場的變化中察覺到重大風險。
