一點靈犀/中國經濟復甦之路要提防「深坑」\李靈修
經濟問題千頭萬緒，唯有找到癥結方能給出正確「藥方」。當前外貿、地產數據均有企穩跡象，但若想激活市場信心，恐怕在持續釋出穩增長政策的同時，還要避開在經濟復甦道路上的「深坑」。在微觀層面上要警惕「節儉悖論」，在宏觀層面上須當心「市場退行」。
眼下經濟最大挑戰在於，居民、企業、政府三大部門同時「縮表」，並且形成了一條負反饋循環。居民不斷壓縮消費支出，導致企業銷售與利潤下降；企業經營環境惡化，拖累政府稅收及就業數據；政府財政支出放緩，又會衝擊居民和企業的收入。
微觀警惕「節儉悖論」
「節儉悖論」是凱恩斯主義的重要理論之一。說的是，當債務上升或者收入下降時，個體會選擇「勒緊褲腰帶」生活。但當所有人都勒緊褲腰帶的時候，社會總需求會更加弱化，大家的收入將進一步下降。簡單來說，就是越節儉越貧窮。
今年以來，各行各業明顯感到嚴重內捲，商家動輒大打「價格戰」，但銷售數據長期低迷，很難說沒有「節儉悖論」的因素作祟。從家庭收入的結構中，可以直觀地反映出消費趨勢。上半年，內地居民人均可支配收入中位數是平均數的83.3%，比去年降低了1.8個百分點。通常情況，居民人均可支配收入中位數偏離平均數越大，反映出更多居民跌落至平均收入之下。
要想打破惡性循環，關鍵在於幫助居民部門「降債增收」。只有讓家庭有錢花、願意花，才能改善預期，扭轉縮表趨勢。日前，多家內地銀行出台存量房貸利率調整方案，旨在降低廣大購房者的負債壓力。雖說作為核心優質資產，存量房貸對於銀行的淨息差收益至關重要。但主動向居民「讓利」的行為，實則是在為經濟復甦打入強心劑、值得鼓勵。
接下來，決策層還要在「增收」方面多下功夫。內需旺盛取決於「藏富於民」，提高家庭可支配收入才是刺激消費的「王道」。市場對於現金補貼、消費券等措施也都有着很高期望。
宏觀當心「市場退行」
退行，原是心理學專有名詞，指的是人們在受到挫折或出現應激反應時，放棄比較成熟的適應技巧，退回到早期生活階段的某種行為方式來應付當前情景，藉此來降低自身的焦慮。
不可否認，如今的經濟問題千頭萬緒：全球化進程受阻、房地產槓桿高企、地方債風險累積、社會貧富差距擴大、投資與消費乏力。但在增長壓力上升之際，經濟政策不能重回管控與干預的「老路」上去。當經濟處於疲弱階段，改革需要迎難而上，應該遵循自發秩序的邏輯，讓市場去配置資源，對外更多讓利、下放更多資源，為企業提供更加穩定、公平、自由的經營環境。
阻止「市場退行」發生，需要的是深化改革開放。筆者此前撰文《把脈中國經濟 辜朝明藥方有效嗎？》指，不同於日本「大衰退」時期，中國還有着巨大的改革紅利。這關乎於經濟長久之計，不能因為經濟波動而半途而廢。目前外界的注意力都在貨幣、財政和產業政策上，關注的是何時降息、是否發債、怎樣救房企，但我們在利率、匯率、土地、商業銀行、資本市場及國有企業等領域，還有着廣闊的市場化空間，要伸手向改革要紅利。
