新股分析：雋思依賴美國市場 貿戰衝擊大
中泰國際
雋思集團（1412）是一家歷史悠久的紙製品製造及印刷服務供應商，就包括桌游、賀卡、幼教用品、包裝彩盒在內的多種產品為客戶提供增值及定製產品工程服務及印刷解決方案，總部位於香港並運營兩個分別位於中國東莞及鶴山的生產基地。根據灼識報告，就2018年出口額而言，公司於中國紙質桌游產品及相關產品製造市場排名第一及於中國紙質賀卡製造市場排名第二。
公司業績有機會改善：公司主要客戶均為各自市場分部的領先參與者，並與公司建立了長期穩定的業務關係。
根據灼識報告，預期2018至2023年間美國（公司主要銷售市場）的紙質賀卡（公司主要產品之一）進口額復合年增長率約為0.5%，較2014至2018年間的-0.4%有所改善；預期2018至2023年公司其他主要產品桌游及幼教用品美國市場的復合年增長率將分別為0.9%及4.2%，高於紙質賀卡。
公司計劃於鶴山工廠新建一間廠房提高具有較高利潤率和預期市場增速的桌游及幼教用品的運營效率，同時擴大桌游及幼教用品分部的客戶群，最終實現產品組合優化，從而提高利潤率。
估值方面：按全球公開發售及資本化發行後的5.3億股份計算，公司市值為5.6-7.7億港元，高於港股同業平均水平。18年公司市盈率約為11.0-15.1倍，高於行業平均水平；市淨率約為0.96-1.33倍，高於行業平均水平。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分別為10.9%和5.4%，處於行業平均水平。
評級為「不申購」
考慮到公司對其大客戶及受中美貿易摩擦影響的美國市場依賴較大、行業整體預期增長不顯著、公司盈利能力下降、公司計劃改善產品組合，並結合公司保薦人過往表現，我們予其58分，評級為「不申購」。
