幾度量寬 邊際效用遞減
永豐金融集團研究部主管涂國彬
自從金融海嘯之後，全球各國的經驗實力，不單受到前所未有的考驗，也讓世人看清楚其強弱真相。這就像一個常見的投資比喻一樣，當水漲的時候，人人都在暢泳，看不到什麼特別；到了水退時，哪個沒有穿褲子的，倒是一目了然。
的確，歐美日經濟的弱點，今次表露無遺。日本經濟自上世紀一直未能復甦，大家早就習慣，倒沒有什麼特別。反而是歐洲和美國，比較值得重視。無論從其外匯的重要性，抑或經濟的實力，以往歐美均是重要的，當然，更多人的印象是，單單美國一國已經比歐洲各國加起來更重要。如今，兩地依然重要，但其弱點相當明顯，沒有舉債之便，歐美經濟根本活不了。
歐美狂印鈔 債主嘆奈何
以其舉債之多，明顯地，不得不借助一點法寶，以減輕本身的債務負擔，比方說，狂印鈔即可快快把真金白銀的欠債，一筆又一筆地勾銷。當然，這一招不是神不知鬼不覺，只是，有時候連債主也無可奈何。一來，今天全球互為關連，牽一髮而動全身，即使是遠方小國，其欠債也就可能是你主要伙計的事，最終也會燒到面前，所以，大家識相的還是照樣行個方便，有錢的話照樣當債主，有拖沒欠。二來，以美國這樣的強權，雖然其道理未必真是道理，但總之你不能全不買賬，多少要給個面子，美債即使會跌價，也得硬吞進外匯儲備去。
不過，話說回來，這種近乎打劫一樣的行徑，也不能做得太過肆無忌憚。最起碼，一點兒門面工夫還是有必要的。例如，量化寬鬆，便是增加貨幣供應，反過來購回本身的美債。尤其重要的是，目前低無可低的聯邦基金利率，還有什麼方法把利率壓低，不就是這樣印錢買債嗎？無論如何，雖然結果還是令其貨幣的實質購買力縮水，但這樣買債，也總有一點心理作用。事實上，說起來，有央行作為買主這個預期，已經在量寬公布前，讓投資者先行一步，量寬公布後才拋售出來，令投資者先賺一筆之餘，近期美債孳息亦急升矣。
聯儲局議息結果難有期待
如今投資者再問，快將有的聯儲局議息有否值得期待之處，坦白說，應該沒有。相比於11月初才公布第二輪量化寬鬆，最近透過電視台節目的訪問，美國聯儲局主席伯南克又再提，不過今次對外界而言是所謂第三輪。可以設想的是，上一次的量寬肯定未及消化，短短時間之內，假如真的再來一次，大家一定會質疑上一次的成效，而事實上，這種動作愈做愈多，邊際效用遞減定律絕對適用，而且愈來愈適用。
當然，在效用仍遞減之際，初段仍是有一點效用的，到後來才是負效用。短期而言，仍可以有一點憧憬，希望帶來資產升值的好處，可是，如此大眾想法的改觀，可能比任何人想像的還要快。
