股壇魔術師/持續擴張潛力大 中原建業可關注\高 飛
港股IPO市場重拾動力，新股再度成為焦點。由建業地產（00832）分拆出來的中原建業（新上市股份代碼：09982）正在招股，下周一（24日）截止認購，最高發售價為每股3.2港元，集資約10.5億元。但要注意的是公司上市由分拆（佔總股本的90%）加公開發售（佔總股本的10%）聯合完成，即中原建業上市後按最高發售價計的市值將超過100億元；另外，公司引入了益祥資本作為基石投資者。
中原建業是一家以輕資產為主要特色的代建企業，2020年，實現合約銷售343億元（人民幣，下同），營收達11.52億元，淨利潤為6.81億元，淨利潤率59.2%。以最高發售價計，預測市盈率約10倍，與港股同業平均預測市盈率約19倍相比，呈大幅折讓，料上市後有上升空間。
2020年，公司已售面積達570萬平方米，佔代建市場總份額29.2%，位居行業第一位，而新增合約建築面積達約860萬平方米。此外，公司於2017年至2020年間總合約銷售金額的複合年增長率達71.5%，在國內代建行業中排名第一。公司業務增長強勁，在手的合約建築面積可觀，前景亮麗可期。
與傳統的房地產開發商相比，代建企業明顯具有令人驚喜的優點，包括輕資產、現金流、高分紅，投資價值足可媲美高教股。事實上，公司已表明計劃在上市後，每年向股東派付淨利潤的50%作為股息，極具吸引力。
根據中指研究院報告，中國房地產代建潛在市場預期將繼續由2020年的約6.8億平方米增長至2025年的約9.1億平方米。預期中國房地產代建市場的新簽合約建築面積，以及市場規模將持續擴張。
去年底，公司206個在管項目中共有193個項目位於河南省，總建築面積為約2420萬平方米。根據中指研究院的資料，2020年公司在河南省的新增合約建築面積達770萬平方米、公司為項目擁有人出售的總建築面積達到550萬平方米、合約銷售金額達331億元，三項指標均於河南省排名第一。此外，公司利用自身完善的平台，成功複製業務模式，將業務擴展至河北、山西、陝西、新疆、安徽及海南等省及自治區，料內生外延擴張持續性強。
