聯邦製藥績劣股價瀉16%
圖：左起：聯邦製藥財務總監兼公司秘書梁永康、總裁兼執董彭韙\本報攝
□聯邦製藥（03933）上半年純利大幅倒退36.4%至3.08億元，中期息亦由每股12仙大減至3仙，使其股價昨日大跌16.4%至6.23元。聯邦製藥去年中曾高見17.02元，如今與之相比，可謂天壤之別。大摩昨表示，聯邦製藥上半年業績遜色預期，降價因素會持續影響至下半年，但作為行業龍頭看好其長遠發展，給予「增持」評級。\本報記者 劉靜遠
聯邦製藥股價昨大瀉，其他醫藥股如神威藥業（02877）、四環醫藥（00460）和國藥控股（01099）卻有不俗升幅。
申銀萬國報告認為，聯邦製藥淨利潤負增長，是因為財務費用同比大增12.1%，毛利率下滑以及銷售管理費用上升所致。聯邦製藥財務總監梁永康昨表示，上半年整體毛利率為35.6%，按年下跌5個百分點，主要原因在於內地藥價調控政策，原材料價格大幅上升。他說，下半年毛利率可維持上半年水平，因為國家控制通脹得力會使原材料價格穩定，以及市場消化政策。
未來兩三年不再降價
期內收入為33.7億元，業務三大板塊中間體、原料藥和製劑產品期內銷售額分別為16.6億元、15.7億元和9.94億元，較去年同期增幅為19.1%、1.7%及10.1%。梁永康表示，降價措施影響最大的製劑產品於第二季銷售放緩，而其價格已相當低，預計未來兩三年不會再降價。
執行董事兼總裁彭韙表示，內地實施限價措施，令公司抗生素類藥首當其衝受影響，佔中間體部分營業額四分一的7-ACA售價更大幅下跌32%。而原料藥價格平均跌2%至3%，製劑產品則跌8%至10%。
梁永康稱，上半年負債比率為37.1%，高於年底的29%，因庫存較多，下半年庫存消化後可回籠資金，改善負債和現金流狀況。集團今年獲得10億離岸人民幣3年分期貸款，香港貸款條件要相對內地寬鬆。另外未考慮改變全年35%的派息比率。
胰島素未來增長動力
該公司視胰島素產品為未來增長動力，彭韙指出，上半年推出三個新的人類胰島素產品，銷量為8萬支，現時為13萬支，預計全年銷量可達40萬支。而明年胰島素的銷量及收入，較今年增加至少一倍。他補充，集團上半年的全年資本開支計劃為7億元，其中5億元作為胰島素的生產投資。
大摩認為，聯邦醫藥的利好因素包括其規模效應使部分藥物毛利仍傲視同業，同時也可轉移發展至OTC渠道，胰島素和產能擴張。而不利因素則在於缺乏財政資源擴張產能，經營現金流受限價和信貸緊縮影響。
