央行：無必要重啟央票
圖：自去年末，央行已連續八個月沒有發行央行票據，而在今年一月，央行重啟逆回購操作
□中國人民銀行內部人士明確指出，在當前每月新增外匯佔款已大幅下降，甚至還有負增長的情況下，已沒有通過發行央票進行對沖的必要。分析指出，近期央行已透過逆回購控制流動性，逆回購已具備常態化操作條件，逆回購利率或將接棒央票，成為央行調控市場利率的重要工具。\本報記者 彭巧容
自去年末，央行已連續八個月沒有發行央行票據，而在今年一月，央行重啟逆回購操作。據媒體昨日引述一位央行內部人士指出，發行央票的主要目的，在於對沖不斷流入的外匯佔款，但現時已沒有通過發行央票進行對沖的必要。業內人士也指出，隨着國際收支趨於平衡，以往由外匯佔款投放主導的基礎貨幣創造方式已發生改變，公開市場從單向回籠對沖流動性，逐漸向投放與回籠並舉，為逆回購常態化操作奠定基礎。
趨向投放與回籠並舉
一年期央票的中標利率一直被認為是引導市場利率的風向標，但伴隨央票逐漸從公開市場中淡出，取而代之的是逆回購利率變化越來越被市場所關注。這可從有逆回購操作的周二和周四，銀行間市場七天回購利率經常在逆回購招標結果出來後才有成交，其成交區間也貼近逆回購利率水平得以引證。逆回購利率有望成為央行調控市場利率重要工具。
平安證券固定收益部研究主管石磊認為，未來逆回購將是經常性的操作。他並指出，短期內由於銀行間資金面供求關係比較緊張，央行公開市場逆回購操作規模偏大，所以中標利率肯定會影響市場利率水平，同時逆回購利率亦承擔着傳達監管層意圖的作用。比如有時候逆回購中標利率比二級市場高一點或低一點。
興業銀行首席經濟學家魯政委分析稱，假定外匯佔款保持如今這樣一種狀態，順差的下降是結構性的，央票甚至可能永遠淡出歷史舞台。目前，除了存、貸款基準利率外，央行再無價格引導的抓手，他建議央行考慮通過正、逆回購的利率定出一個利率走廊，引導金融機構。
專家：降準仍有必要
不過，也有分析對逆回購最終能否培養為一個基準利率表示謹慎。光大銀行資金部首席宏觀經濟分析師盛宏清就認為，逆回購僅僅是在不願大規模放鬆銀根的前提下，而進行的一種短期調節。他續指出，逆回購不具備作為一個總攬貨幣市場上利率的指示價格，因為基準利率應具備條件包括：一是以信用為基礎；二是報價團是金融系統性重要成員；三是利率輻射性優良。他相信央行未來的着力點之一是將Shibor隔夜利率培育成貨幣市場核心基準。
哈爾濱銀行金融市場部宏觀分析師崔小龍也同意，央行以公開市場逆回購來緩解或調控市場流動性或只是一個短期政策偏好，在考慮到經濟下滑風險仍未消除，繼續降準仍有必要。
對於市場呼籲降低存款準備金率，上述央行人士稱，目前通過正、逆回購的操作，銀行體系的流動性總體上還可以。
