央企整體上市獲大突破
圖：國資委計劃推行新方案推動央企整體上市
□備受關注的央企母公司的公司制改革有了重大突破。中國國資委最近提出方案，將選擇一家未上市央企，在股改階段就完成國資委直接持股架構，然後通過IPO（首次公開發行股票）實現國資委直接持有央企上市公司股權。據悉，目前該方案正在國資委內部討論，最快明年可能付諸實施。分析稱，該方案一旦實施，則將極大地推動央企整體上市。/本報記者 鄭立恒
據悉，今年國資委企業改革局的主要工作之一是推進具備條件的企業實現主營業務整體上市，並且研究探索母公司整體上市。國資委副主任邵寧去年公開表示，今後央企將以主營上市為主，不再鼓勵分拆優質資產的上市行為，未來十年央企將成為「乾乾淨淨」的上市公司。業內人士分析，就實現央企「乾乾淨淨」上市以及母公司整體上市而言，國資委直接持有上市公司股權是最可能的路徑。
滬深國資委先嘗試
目前，央企下屬子公司，甚至是孫公司，多數已實現公司制改革和產權多元化，並且有許多公司已實現在國內外上市，而央企母公司本身卻遲遲未能推行公司制改革。這一問題即將有突破性進展，據知情人士透露，在股改階段完成國資委直接持股架構，然後通過IPO實現直接持有上市公司股權，這將是國有企業股份制改革在央企層面的重大嘗試。市場人士指出，這一模式雖然在央企層面還沒有先例，但上海、深圳等地的地方國資委已進行過大量嘗試，因此操作起來並不困難。
作為第一家嘗試地方國資委直接持有上市公司股權的地方國有企業，上港集團（600018）在○五年變更為股份公司時就確立了上海市國資委直接持有公司股權的架構。在5名發起人股東中，上海市國資委直接持有上港集團50%股權，並通過上海同盛投資（集團）有限公司、上海國有資產經營有限公司、上海大盛資產有限公司間接持有20%股權。
最快明年可實施
上述知情人士透露，在直接持有央企上市公司股權的試點中，國資委不一定要絕對控股，可能考慮引入其他央企和機構共同持股。目前該方案正在國資委內部討論，最快有望明年實施。
不過，對於國資委是否有必要直接持有上市公司股權，一直存在爭議。按照目前架構，國資委持有上市公司股權主要有三種模式：通過集團公司間接持有上市公司股權，通過國有資本經營平台公司間接持有上市公司股權，以及直接持股。目前最普遍的模式是第一種。
就第一種模式而言，當央企主營業務整體上市後，持股的集團公司仍被排除在資產證券化之外，剩下的空殼母公司會導致管理鏈條加長。因此，贊同國資委直接持股者認為，直接持有上市公司股權有助於縮短委託代理鏈條，提高管理效率，強化國資委對央企的控制。
然而，中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬則認為，國資委若成為央企上市公司的直接出資人，會導致「忙於種出資人的田，而荒了監管者的地」，模糊了監管者和出資人之間的界限。
在具體操作上，劉紀鵬提出「國資委系統」的概念。國資委系統應包含兩個層次，第一個層次是行使國有資產統一監管職能的國資委，第二層次是履行直接出資人權利的國有資本經營公司和央企控股集團。他建議，今後國資委對央企的出資可以通過類似國新公司的國有資本經營平台完成。
