進退有據/細看閱文估值（下）\王子森
閱文集團（00772）作為騰訊（00700）子公司，絕對有互聯網上市公司雷厲風行，大刀闊斧改革的精神。集團2020年3月公布2019年全年業績後，4月便調整管理層。「網文教父」吳文輝由執董、聯席首席執行官調任非執董、董事會副主席。外界有傳騰訊辭退原管理層，但顯而易見，吳文輝沒有與騰訊或閱文鬧翻。騰訊空降自己的高管下來，以程武為代表的騰訊高層，進入閱文核心管理層，着手重組騰訊系統的文創生態。
2020年中期業績中，閱文明確解釋：「與新麗傳媒的整合遠未取得全面成功，且進度不及預期，主要是因為我們缺乏一個既熟悉網路文學業務、也熟悉影視製作的團隊來推動整個過程。」這點解釋了為何吳文輝的網文體系與新麗曹華益為首之製作團隊，做不出協同效應的原因，也解釋了從母公司空降高管壓住場面的必要性。
此外，閱文在IP改編過去很少實現體系內的「IP／製作／發行」三位一體，或是有2019年爆款《慶餘年》及《鬥羅大陸》等少數IP開發出了爆款手遊，也未成體系。集團2020年中報主動反省問題：「我們還缺乏一種機制和自上而下的規劃，來推動構建以IP為中心的內容和運營策略，從而促進橫跨各個內容形態的開發製作，以最大化IP的生命周期價值。」「我們需要一套詳細且系統的流程，將有價值的IP體系化地改編為漫畫、動畫、電視劇、電影和遊戲等娛樂內容。我們需要精細管理每個IP在其生命周期中的價值，並對整個IP產品組合應用統一的方法論，以最大化組合收益。」
空降的程武具有足夠能力理順整個影視文創上下游流程，因他是騰訊集團副總裁、除空降閱文集團為CEO外，同時為騰訊影業CEO，貓眼娛樂非執行董事。在騰訊體系內，身位動漫、影視、電競等內容業務的負責人。
另外，2020年10月，閱文正式官宣的IP影視化「三駕馬車」（騰訊影業、新麗傳媒、閱文影視）。以騰訊影業作樞紐角色，新麗製作頭部影視作品，閱文更主動配合IP影視開發。騰訊影業及閱文皆由同一人掌管，同時閱文全資持有新麗，令未來騰訊與閱文之間的整合聯動行動性更有保障。以更大的格局來看，閱文為騰訊大文娛體系的一分子，未來除了將IP供給視頻平台，也可貢獻到騰訊遊戲、騰訊漫畫及騰訊音樂（有聲書）等。
2020年閱文曾傳出新管理層推出「霸王合同」，令作者版權問題引發熱議。閱文也積極回應，指已主動與作家代表懇談，聆聽他們的擔憂，並承諾改革行業痼疾。在一個月內，推出了多份新合同範本供作家選擇，並輔以盜版打擊升級舉措，以更好地保護作家權益。這些舉措幫助閱文重新贏得了作家群體的信任，鞏固了核心業務，獲得了市場好評。以上一連串措施都支持閱文的股價反彈。
