超限觀點/美國難以承擔貿戰惡化後果/海通證券首席宏觀分析師 姜 超
在周末大阪G20會議的中美元首會晤中，雙方同意在平等和相互尊重的基礎上重啟經貿磋商，美方表示不再對中國出口產品加徵新的關稅，兩國經貿團隊將就具體問題進行討論。為何美方願意重新回到談判桌之前？有一句名言「戰場上得不到的，休想在談判桌上得到」！筆者認為戰果其實都是打出來的，是美方自己的經濟變化，使得其承受不了貿易摩擦的繼續惡化。
首先，美國國內逐漸形成共識，加關稅的成本主要是美國人承擔
特朗普一直聲稱給中國產品加關稅是中國人出錢，但這一說法在過去幾個月被戳穿了。最早是特朗普的經濟顧問庫德洛在參加電視節目時，親口承認關稅是由雙方共同支付的，這實際上就是承認了美國也要掏錢。隨後IMF（國際貨幣基金組織）在5月份發布了報告發現，最早的500億美元商品關稅上調25%之後，美國到岸價漲幅在20%左右；而2000億美元商品關稅稅率上調10%之後，美國到岸價漲幅在8%、9%。也就是說，對中國產品徵收的關稅絕大部分體現為到岸價的提升。
而在美國對3250億美元商品加徵關稅的聽證會結束之後，九成以上的參會代表發言反對加徵關稅，理由是中國供應鏈的優勢無法替代，包括完整的產業鏈、完善的基礎設施、充足的勞動力、價廉物美的商品等。這意味着如果美國對3250億美元商品加關稅，美國人要承擔的部分可能會更大。
其次，和中國互加關稅，美國農民傷不起
中國是美國最大的農產品出口市場，尤其是大豆。根據中國海關的數據，中國2017年進口了3285萬噸的美國大豆，但在2018年中美貿易摩擦爆發之後，中國進口美國大豆數量下降了一半至1664萬噸。2019年的前四個月，中國進口美國大豆數量同比又萎縮了70%。由於出口的大幅下降，美國大豆庫存大幅上升，美國農業部的數據顯示，其2019年二季度的大豆庫存為17.9億蒲式耳，比去年同期上升47%，創下了近二十年的同期新高。
在美國國內，農產品出口的量縮價跌引發了輿論的廣泛關注。雖然特朗普宣布撥款160億美元補貼農民，但很多農民接受採訪表示，這些補貼都被大農場主拿走了，普通農民根本拿不到補貼。這些農民過去可以靠努力工作生活，而現在最大的出口市場消失了，以後只能靠補貼過日子。
再次，禁運華為引發了內亂
在2018年4月，特朗普發動了對中興通訊的貿易禁運，而最後中興通訊被迫解散董事會，繳納了大筆罰款。而在撈到巨大好處之後，特朗普今年又對華為故伎重施，以為又可以佔便宜。但他沒有想到的是，華為不僅沒有在美國的貿易禁令下屈服，而且還在頑強的生長。而華為的發展長期秉持開放的心態，在美國擁有大量的採購。2018年華為的零件採購金額達到700億美元，而據路透社數據，華為採購美國的金額達到110億美元。其中偉創力、博通、高通、希捷、美光等排名靠前。
近期美國的科技企業博通和美光相繼公布了財報，業績均出現明顯下滑，而且都表示與美國對華為的禁運有關。
由於禁運華為的損失太大，加上擔心被競爭對手搶市場，美光CEO在業績發布會上表示，已經找到辦法重新恢復了華為的產品供應。原因或在於美國公司在海外生產的產品並不被認為是美國製造，因而只要含有美國技術的比例不超過25%，這些公司或許就可以利用這個漏洞繼續向華為供貨。這其實是公然將特朗普的禁令撕開了個大口子。
最後，貿易摩擦導致美國經濟下滑
中美貿戰帶來最大的變化還是在於經濟下滑。在5月初特朗普重啟貿易摩擦之前，美國公布的一季度GDP增速高達3.1%，而就業數據也欣欣向榮。但到6月份，美國Markit製造業PMI指數創下十年新低，新增就業大幅下滑，國債利率曲線倒掛，經濟衰退的風險大幅上升。
在5月份開會時經濟還波瀾不驚，但自那以後，不利的因素在明顯增加，而鮑威爾的講話證實了貿易摩擦是經濟下滑的主要原因，商業和農業反饋了對貿易發展的擔憂，而企業投資的放緩得到廣泛證實，其實是來自於貿易摩擦對供應鏈的衝擊，企業只能縮減資本開支。正是經濟的放緩，使得鮑威爾改口稱將採取合適的行動，而市場的降息預期也大幅上升。
