美AI投資增速本季或見頂
香港文匯報訊（記者 倪巍晨 上海報道）傑富瑞策略師Christopher Wood的最新研報警告，金融市場已通過信用利差擴大，以及半導體股票的持續下跌，發出了「AI資本開支周期可能觸頂」的明確信號。申萬宏源證券首席經濟學家趙偉判斷，今年美國五大雲商（微軟、谷歌、亞馬遜、甲骨文、Meta）資本開支同比增速或約94%，但明年AI投資增速可能進入回落期。他說，2027年和2028年，美國五大雲商的資本開支規模將保持擴張，惟支出增速或分別回落至40%和10%，目前看「美國AI投資增速或於今年四季度前後見頂」。
趙偉表示，AI產業鏈大致可劃分為能源、晶片、基礎設施、模型與應用五個層級。作為基礎設施的主要載體，數據中心既是上游能源和晶片需求的主要來源，更為下游大模型和應用端提供算力與雲服務支持。回顧歷史數據，數據中心項目的平均建設周期約20個月，平均擱置率為33%，且項目規模越大，建設用時也越長。基於當前數據中心項目數據判斷，未來一年資本開支規模或仍有保障。
五大雲商資本開支仍增94%
AI支出方面，趙偉表示，今年美國五大雲商的資本開支規模或超8,000億美元，同比增幅約94%，在美國GDP中的佔比約2.5%。與此同時，超大規模雲商是目前AI資本開支的主體，截至今年上半年，超大規模雲商資本開支在AI產業鏈中的佔比達66%。他續稱，從資金投向看，全球AI產業鏈約74%的資本開支流向數據中心，投向晶片製造、能源、研發的佔比分別為13%、8%和5%，「美國情況大致相同，超大規模雲商的資本開支，絕大部分投向數據中心」。
半導體信用市場響警號
美國半導體股票持續承壓的同時，信用市場已現明顯裂縫。Christopher Wood觀察到，亞馬遜、谷歌、Meta的十年期企業債利差較近期低點分別擴大16、16和35個基點；甲骨文和CoreWeave的五年期CDS利差則從6月初低點分別飆升329和1,163個基點。此外，美國中期選舉後，民主黨重新掌控國會，市場擔憂其對數據中心和AI模型的監管立場將進一步壓制AI支出預期。
「今年首三季，美國經濟『K型』特徵強化，AI算力相關投資增速迭創新高。」長城證券首席宏觀分析師秦泰提醒，中期選舉後，部分民主黨議員提出暫緩或停止算力投資，考慮的AI算力投資已成為當前美國經濟增長的主要引擎，且拜登政府任內便對半導體產業提供巨額補貼政策，「民主黨人士對於算力投資的相關表態，可能更多是政治姿態」。他又指，特朗普政府未來或要求民主黨繼續支持美國本土算力相關產業發展，藉此作為「不對增加醫保支出潛在法案實施總統否決權」的交換條件。
