財政風險發酵 10年期法國國債收益率狂飆
香港文匯報訊（記者 倪巍晨 上海報道）10月8日以來，以美國為代表的發達經濟體長端國債收益率在衝高後普遍回落，惟法國10年期國債收益率逆勢上行。受財政赤字高企、預算案前景不明及社會動盪等因素影響，10年期法債收益率上月一度升穿5%重要整數關口，為2002年以來首次。分析稱，法國債務率在歐元區並非最高，但其財政調整壓力顯著高於部分高負債國家，特別是最近連續兩個周末出現的社會動盪，進一步降低法國政府的公信力，建議警惕高利率環境下法國債務的滾續壓力。
法國GDP增速持續向下修訂
申萬宏源提供的數據顯示，截至10月23日，德國、西班牙、希臘、意大利的10年期國債收益率分別為3.35%、4.04%、4.39%和4.57%，同期限法債收益率高達5.02%；截至上周三，法國和德國的10年期國債收益率利差約167個基點，處於2006年以來的絕對高位。此外，今年首三季，法國中長期國債發行加權平均收益率為3.55%，較去年全年上升41個基點。
法國央行對經濟增長預期的下修，疊加財政赤字上修，加劇市場對法國財政可持續性的質疑，並帶動長端法債收益率上行。申萬宏源研究資產配置首席分析師金倩婧解釋，法國央行3月曾預測2026年法國全年GDP增速可達0.9%，該預測在6月、9月進一步下修至0.5%和0.4%，但維持2027年GDP增長0.9%的判斷不變。與之形成鮮明對比的是，歐洲央行9月已將今年歐元區實際GDP增速從6月的0.8%上修至0.9%，且將2027年歐元區GDP增速預測從1.2%上修至1.4%。
金倩婧補充說，法國債務率在歐元區並非最高，但其財政調整壓力卻顯著高於部分高負債歐元區國家。截至今年第二季，法國政府債務率按年提高3.7個百分點至119.1%，預計明年仍將提升；同時，去年法國5.1%的財政赤字率也明顯高於德國的2.9%，「債務持續擴張疊加財政整頓困難，或令投資者對法國中長期償付能力和政策可信度提出更高風險補償要求」。她並指，法國現有OAT債券年均到期規模約2,089億歐元，疊加新增財政融資需求，債務滾續壓力持續存在。
美債收益率料從高位回落
美債收益率方面，10月10年期美債收益率震盪回落，10月7日升至5.366%的月度高點後拐頭向下，此後延續震盪下行格局，至月末收報4.929%，全月累跌6.8%。穆迪信用評級策略與標準執行董事Madhavi Bokil提醒，儘管目前美聯儲政策並不過於緊縮，但因美國通脹水平仍高於2%的目標，因此通過寬鬆貨幣壓低國債收益率的空間有限。倘若聯儲政策轉向更為「鴿派」，可能將動搖目前依然穩定的長期通脹預期。
Madhavi Bokil判斷，未來美國經濟增速或逐步放緩，這將減輕實際利率面臨的上行壓力。此外，美國後續的通脹數據有望從近期高位回落，並帶動期限溢價緩慢回歸正常水平。基準情境下，美債收益率將在目前高位基礎上有所回落，「到2027年末，10年期美債收益率或逐步趨於4.3%」。
