AI投資回報疑慮加劇 美三大指數齊承壓 美中期選舉將至 股市波動或加劇
科技巨頭財報遜預期，加大投資者對AI投資回報前景的疑慮，隔夜美股再受衝擊。截至上周五收盤，標指、納指和道指分別收跌1.82%、2.86%和1.09%，全周計，三大指數分別累跌0.57%、2%和0.85%。華爾街交易員指，AI融資與投資回報壓力、美國中期選舉的不確定性，以及金融條件有所收緊，是近期科技股動盪的主因，11月中旬前仍是風險出清窗口，倘若AI融資壓力紓解、選舉結果明朗，疊加流動性預期改善，美股亦有望迎來更明確的反彈動能。分析稱，本周市場大概率延續震盪市，投資者宜分散配置、保留持倉調整空間，建議關注訂單扎實、現金流穩健的科技公司，以及醫療、公用事業等防禦板塊。
●香港文匯報記者 倪巍晨 上海報道
當前美國科技股內部分化加劇，投資者不再無條件追捧AI資本開支，轉而聚焦科技公司自由現金流和AI投資變現能力。過去一周，費城半導體指數（SOX）累跌0.84%、萬得美國科技七巨頭（Mag7）指數累跌3.12%；不過，美股VIX波動率指數收報19.71，表明市場情緒依然平穩。
個股方面，上周Mag7中，除特斯拉累漲7.41%外，谷歌A、Meta、亞馬遜、英偉達、蘋果、微軟分別累跌12.61%、4.3%、3.08%、3%、0.89%和0.5%。當周，SK海力士、西部數據、希捷科技、美光科技等存儲股分別累升8.9%、6.53%、2.23%和0.82%，英特爾、台積電、AMD等芯片股分別累跌24.38%、2.96%和2.32%。
AI交易進入「現金流考核期」
「美股市場關注點正從政策預期，轉向業績兌現。」內地經濟學家宋清輝觀察到，上周前三個交易日，美股指數在聯儲按兵不動和科技公司財報雙重預期下逐日走升。不過，部分科技公司自由現金流、營收和盈利狀況遜於預期，引發市場對AI投資回報的重估。從資金流向看，醫療、公用事業、金融等板塊走強，科技股波動加劇。他又指，儘管VIX波動率指數指向市場未現恐慌情緒，但估值與持倉集中度風險並未消退。
市場數據亦顯示，10月納指累跌5.3%，為2025年3月以來最差月度表現，且隔夜納指跌幅創今年6月5日以來單日最大。前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出，10月市場調整可視為科技股「擠泡沫」，而非泡沫破裂。本輪AI科技行情拐點，不是看利率情況，而是要看科技公司的AI資本開支和業績表現。總體看，AI產業長期發展趨勢並未改變，AI科技方向仍值得關注。當前市況下，建議控制倉位，尋找有業績支撐的科技龍頭。
市場對科技巨頭自由現金流的擔憂，加劇AI交易裂痕的擴大。英特爾第四季營收指引為150億至160億美元，低於市場170.7億美元的預期，該公司預計今年現金流或轉負。無獨有偶，亞馬遜第三季自由現金流為負335億美元，同期新增的長期債務達481億美元。此外，谷歌第三季營收和利潤率均遜預期，自由現金流連續兩季為負。
近兩個交易日，美股科技股遭遇的拋售潮已引發國際投行的警覺。德意志銀行的報告警示，當AI交易開始退潮，最大的風險並非納指的回調，而是美元的崩塌。當前，外國投資者持有逾20萬億美元的美國股票資產，一旦納指、美元指數與美國實際利率三者同步下行，市場定價的將不僅是倉位的技術性調整，而是對整個AI繁榮周期的系統性重估，屆時對AI股票的拋售，或演變為一場美元危機。
摩根士丹利首席美股策略師Mike Wilson上周發布研報稱，AI交易熱情降溫令美股承壓，11月中旬前半導體板塊仍有進一步下跌的空間。該行並指，美國中期選舉、金融條件收緊，以及AI融資壓力等因素，或在未來數周拖累標指跌至7,100點附近，但維持年末標指有望反彈至8,000點的判斷不變。
可留意扎實穩健半導體龍頭
美國中期選舉將於本周二開始投票。宋清輝表示，若選舉結果較為明朗，有助於紓解美國政策的不確定性，但要關注選舉對稅收、監管、財政政策的影響。當前市況下「不宜押注美股『選後上漲』，而應聚焦企業盈利表現和政策預期」。他並提醒，現金流穩健不意味着股價無調整壓力，中期選舉前後可適當降低對單一科技股的持倉，通過分批買入、保留現金，應對潛在的市場波動。
戰術布局方面，宋清輝建議，優先關注訂單扎實、現金流穩健的半導體龍頭，以及付費需求明確的軟體公司。同時，對依賴融資擴張、資本開支激增，但變現路徑模糊的科技公司應持謹慎態度；對前期漲幅較大的電力基礎設施企業，應結合訂單品質、利潤率和估值綜合評估，切忌盲目追高。至於非科技方向，不妨關注醫療、公用事業，以及資產品質較好的金融股，能源類股票不宜押注地緣衝突升級。
