【百家觀點】歐美財政惡化 系統性風險形成
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
誠如日前本欄指出，法國騷亂事件令外界對於當地社會經濟民生問題更關注，但不少問題都是長期結構性的難題，牽一髮而動全身，尤其公共財政方面，在經濟增長放慢之下，既不能加稅收，又不能減開支，當局壓力重重，是以依賴舉債，但此舉只是把問題延後。
量寬後遺症 通脹復加息
誠然，之前在金融海嘯後，多年量寬和超低利率環境，或許可以為各方爭取一點喘息空間，是以新債還舊債的做法，未見太大傷害。但經過幾年前全球疫情的封關及復常後，各地通脹預期持續升溫，各地央行都要加息降通脹。利率向上，逐漸反映在維持低位多年的國債孳息率上。原來無傷大雅的買時間之舉，愈來愈變得一發不可收拾。
畢竟，經濟增長仍然似有若無，創造財富以至收入能力均欠奉，則還債能力亦大打折扣，尤其以各國債務佔國內生產總值（GDP）比重等指標量度，情況更是明顯。
另一邊廂，各地貿易壁壘愈見分明，生意更難做，而這種氣氛最容易滋生社會動盪，甚至地緣政局上的軍事政治紛爭，油價向上，物價趨升，通脹更難降溫，利率依然向上，則債息向上亦部分反映各地還款能力削弱。
利差交易下 日圓美債暫喘定
短期而言，資金由股市流入債市，勉強為債務危機降溫，但小心系統性風險形成，例如日圓近周轉強，某程度上亦與此有關。
當然，要理解當前全球債務危機升溫，應客觀檢視金融市場資產價格走勢變化。如上所言，提及資金由股流入債，顯然出現，美股沽壓明顯，連帶俗稱恐慌指數的VIX指數亦升至近期高位。另一邊廂，美國國債孳息率由近期高位回落，相映成趣。
股債以外，其他資產關係亦應同時顧及。比方說，早前提及日圓某程度轉強，這一點起碼有兩大原因，一來是近期日本公布通脹數據升溫，令其加息概率增加，二來是美聯儲本周議息，但外界估計，不久將有美國中期選舉，局方多數避開正面交鋒，加息減息都不適宜，以免影響選情，又或予人偏幫任何一方印象，至於12月是否補加息，則見仁見智。兩者加起來，日圓相對美元略為回穩，可以理解。
當然，不難理解到，日圓有着所謂利差交易的角色，順理成章，若投資者短暫沽美股改投美債，過程中對於相對平穩而低預期回報的日圓，亦自然有類似支持作用。
油價升金價跌 沽股買債
其他資產方面，誠如本欄一直指出，美國中期選舉未完，中東局勢難以平息，即月紐約油價又再重返每桶100美元之上，而另一邊廂，此起彼落的，是現貨金沽壓漸重，近期失守每盎司4,000美元大關，短期在此水平爭持。
整體而言，繼續留意本欄所指出的，短期資金流，勉強為債務危機降溫，但小心系統性風險形成。
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