議論風生/恒科指革新如何助力北都創科破局？\余敬中
立法會10月7日起就香港第一個五年規劃和新一份施政報告進行三天合併辯論，在涉及北都及創科議題時，議員們的焦點已轉向一個核心問題：如何打造「創新融合生態」。同一時期，特區政府表示，計劃於今年12月向立法會提交修訂《稅務條例》草案，擬推出5%特惠利得稅率為北都科創企業招商，恒生指數公司則宣布恒生科技指數（下稱恒科指）成份股擴容至50隻並優化選股規則。這一系列舉措表明，特區政府在財稅端與制度端的政策協同，正響應「以金融支持創科、以創科驅動經濟轉型」的頂層設計。
指數面向科技生態調整
問題在於：這些舉措能否真正形成協同效應，還是各自運行在不同的周期與邏輯中？
過往恒科指因僅設30隻成份股且受限於傳統五大行業分類，權重高度集中於消費互聯網與平台經濟頭部，難以體現新質生產力的全貌。大量處於快速成長階段、技術突破但市值尚小的硬科技企業，往往被市值門檻拒之門外。
本次恒科指革新取消行業類別限制，重構包含人工智能、機械人、雲端及前沿科技在內的24個細分子主題，並設置10隻「高增長通道」（按收入增長排名選股）。這一調整體現了對創科生態的更大包容度：
打破「市值壟斷」，高增長通道為成長型硬科技企業開闢了進入主流指數的專項路徑；順應產業融合趨勢，拓寬子主題涵蓋先進製造與前沿賽道，使恒科指具備更廣闊的資本載體功能，契合北都招引硬科技產業的方向。
但恒科指編制優化不等於資本流向必然改善。關鍵在於指數優化與實體生態的貫通程度。
在立法會的討論中，議員強調北都建設的關鍵不在於建設規模，而在於能否形成「上游科研、中游轉化、下游產業化」的創新融合生態。北都大學城補齊基礎研發與人才短板，5%特惠稅率降低企業初期成本，而恒科指擴容則為成型企業提供二級市場流動性與被動資金（ETF）配置。理想中這構成「財稅＋人才＋金融」的完整閉環。
現實中，恒科指與北都實體生態之間仍存在「兩個錯配」：
一是周期錯配，恒科指設置「日均成交額≥1億港元」及「連續兩年年均收入≥5億港元」的硬性門檻。但北都大學城從項目簽約、研發轉化到產生規模化收入，需要3-5年甚至更長的培育期。指數擴容對絕大多數北都初創企業而言，短期內難以產生直接的資金惠及，更多是一種遠期估值預期的引導。
二是流動性錯配，港股二級市場的增量資金依然優先流向大盤股。中小硬科技企業能否獲得足夠的估值溢價，仍取決於全球宏觀流動性與企業真實業績的兌現，而非納入指數這一事件本身。
金融市場響應實體戰略
將恒科指革新置於「以金融支持創科」的框架下審視，展現了香港以金融市場響應實體戰略的新思路。資本市場從來不是創科發展的「獨角戲」，而是實體產業與制度建設的「晴雨表」。
隨着《北部都會區發展條例》步入刊憲與立法程序，特區政府正試圖從法治與治理模式層面為北都建設設計制度保障。但要讓恒科指的資本紅利、北都大學城的科研資源與深港河套區真正交織成「創新融合生態」，關鍵還在於打破政府部門間與深港兩地之間的條塊分割──實現深港科研資金跨境撥付、數據安全有序流動、跨境知識產權轉化激勵等微觀制度的突破。
同時，政府未來在提供5%稅率等優惠的同時，亦須建立清晰的KPI評估機制，確保公共資源切實轉化為本地的實質研發開支與高質量就業。
因此，要將恒科指革新真正轉化為產業現實，既需要恒指公司動態調整編制邏輯，更需要特區政府藉《北部都會區發展條例》的契機突破部門分割，推進深港協同機制。唯有理性看待資本市場的賦能邊界，務實築牢實體生態的根基，香港方能達成2030年後，基本建成立足粵港澳大灣區、輻射全國、聯通世界的國際創新科技中心的目標。
中國出海企業（香港）協作聯盟執行理事長
