【百家觀點】全球國債孳息升 第四季多事之秋
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
全球投資者聚焦債息走勢，所言非虛。君不見甫踏入10月份首個交易日，美國10年期國債孳息率先向上後回軟，馬上令本來有明顯跌幅的道指回穩，效果立竿見影。更多的市場聯動，可以見諸全球市場，不只單看美國。比方說，隨着美債息趨升，歐債息亦趨升。誠然，部分人將短期觸發因素歸咎於法國方面研究減赤計劃，但明眼人一看，首先不易落實，始終歐陸經濟缺乏增長動力，本已屬死症，無法透過快速賺錢以支付之前的欠債及利息。聽着聽着，市場可能以為在講美國，實際上，美國經濟增長可還快一點呢。
金融海嘯量寬後遺症
顯然，歐陸比美國更難削減開支、增加稅收，故此，執行上是不太可行。換言之，歐債息升，某程度上可能跟美債息升關係較大。始終多年來，市場把美債息看作無風險利率的替代品，而在此之上，再加個風險溢價，此之所以，當美債息向上，其他亦相應向上。只不過，打從去年關稅貿易戰開打，以至全球各地央行外匯儲備減持美匯美債，市場意識到，美債當然並非無風險。另一因素，當然是金融海嘯量寬帶來的後遺症，不只有美，亦有歐的份兒，這一點如今漸反映。全球金融市場而言，第四季屬多事之秋，幾乎可以斷言！
結構問題恐難解
為了向公眾解畫，美國財長最新說法，不是否認美債息向上，卻認為這並非美國獨有，而是全球現象，簡言之，即使債息向上，亦不是什麼大不了的事，各國皆然。然耶？非耶？從一個角度看，他沒有說錯。現實中，不論是美債或歐債，長中短期孳息率向上，都是投資者客觀可見。誠然，如上文所述，相當程度源於全球金融海嘯後，量寬和超低息年代，帶來的後遺症，直到如今。然而，即使如此，卻不等於美國財金當局角色可以淡化。
當日是非常時期非常手段，但即使危機過去，沒人敢真的退市，因為生怕市場反應不佳，造成金融市場震盪云云。更何況，貨幣供應增加，帶來資產泡沫，才有日後的科技股熱潮，以至更近期的AI創新。更別談，從各屆政府為討好選民，短期大派福利，不肯面對現實加稅減開支，更是司空見慣。
持盈保泰 降槓桿股債
短期而言，上述結構性難題，看不出從根本上有解決之道，起碼基於一眾官僚的基本特質，尤其是各種制度誘因，大致上意見接受，一切照舊。如此一來，隨着下半年投資者關注債息，投資者宜自求多福，降低槓桿比例；配置上，第四季應相應降低股債比例，持盈保泰，才可靈活捕捉短線機會。
（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）
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