慧眼看股市/加息周期來臨 投資需多元配置\馮文慧
近日不少人都會問，美聯儲加息周期展開後手頭上的資產應如何部署？加息被視為投資市場的重要轉折點，對手頭持上100萬港元的投資者而言，真正需要處理的並非「買哪一隻股票」，而是利率上升對現金流、資產估值及市場波動的連鎖影響。投資者或從流動性、固定收益、股票板塊及風險分散幾個角度去建立合適的投資框架。
首先，投資者應保留足夠的流動資金。加息後，現金及短期存款的機會成本下降。若未來數年涉及置業、教育等大額支出，相關資金不宜承受過高風險。
固定收益方面，可留意短年期及信貸質素較高債券。但加息或推高新發債券收益率，長年期債對利率較敏感，價格波幅亦較大。
股票方面，加息不代表銀行、保險等金融板塊必然上升。較高利率或可改善金融機構的資產收益率，但存款成本、貸款需求、壞賬水平及資本充足率同樣重要。電訊、公用事業及成熟消費企業通常具備相對穩定現金流，但當無風險收益率上升，高股息股票估值也可能受壓，因此不能把高派息等同低風險。然而優質科技及大型增長企業仍可納入觀察範圍，重點放在盈利能力、自由現金流、資產負債表及估值，而非只追逐市場概念。
留意缺乏盈利的高估值企業
利率上升會降低遠期盈利的折現價值，缺乏盈利支持的高估值企業通常更敏感。能源及黃金等資產則發揮分散作用，但前者受商品價格影響，後者因為不產生現金流，不宜被視為單向上升的避險工具。
筆者建議投資者避免在加息後一次投入全部資金，定期觀察通脹、就業、國債收益率、企業盈利等因素。加息後最重要的原則，是以流動性打底、以現金流選股、以分散降低風險，而不是單押某幾隻「受惠股」。
（作者為富途證券首席分析師、證監會持牌人士）
