【行業分析】中國消費分化延續 再通脹潛力受關注
瑞銀中國消費行業研究主管 彭燕燕
展望2027年，再通脹正逐漸成為中國消費行業一項日益重要的投資主題。同時，我們認為市場低估高端美妝的復甦力度以及大眾市場的競爭強度。我們預計中國高端美妝市場零售額將在2026年與2027年分別增長6%及4%，這意味着到2027年累計市場份額將提升2.8個百分點，高於市場一致預期的0.5個百分點。相反，隨着消費升級及白牌產品的價格競爭壓力不斷加劇，預計大眾市場將繼續收縮。
我們認為到2027年高端市場的增量收入機會將主要由品牌力強、資本資源充足且線上運營能力出眾的企業獲得。我們給予歐萊雅和若羽臣買入評級。統計分析顯示，價格較高的品牌增長更快，主要受益於消費者信心改善、財富效應以及有利的電商平台政策。國際高端品牌或將繼續領跑，全球前五大企業佔高端市場銷售額的50%以上。
另一方面，我們預計到2027年，大眾美妝市場將持續呈低個位數收縮，原因包括消費高端化、行銷支出高企，以及尤為重要但被低估的白牌（指無品牌標識或工廠直銷平價商品）衝擊。
（摘錄）
