美債收益率迭創新高 分析料短期高位震盪
香港文匯報訊 （記者 倪巍晨 上海報道）美國經濟數據好於預期持續強化市場對聯儲加息的預期，疊加高油價引發的通脹隱憂，以及上周5年期美債標售需求疲軟，推動美債收益率迭創階段性新高。分析稱，美債短端收益率上行幅度仍受聯儲政策節奏的約束，未來長端收益率的持續回落，則有賴於更廣泛的條件改善，現階段美債收益率有望維持高位震盪格局。
過去一周，主要期限美債收益率加速攀升；其中，30年期美債收益率盤中升至5.531%，約為2004年以來新高；10年期美債收益率曾升至5.233%，為2007年以來新高；5年期美債收益率一度升見5.085%，為2007年8月以來新高；2年期美債收益率也曾升至5.313%，為2023年10月以來新高。
穆迪信用評級策略與標準執行董事Madhavi Bokil分析，近期美國長期國債收益率的上升，反映的是聯儲利率預期、通脹預期、期限溢價和便利收益的變化。同時，AI投資熱潮也進一步拉動資本需求，推動美國公司債券發行規模同比增長。她續稱，美國通脹仍高於2%的目標水平，通脹波動性加大背景下，聯儲政策若更「鴿派」，或動搖當前依然穩定的長期通脹預期，「一旦長期通脹預期抬升，期限溢價與長期名義收益率往往抬升，美元亦將走弱」。
長債回購治標難治本
為遏制借貸成本上升壓力，美國財政部上周四開展新一輪長債回購操作，原計劃買入至多60億美元的20年至30年期美債，最終進行了價值40.78億美元的美債流動性回購操作。記者留意到，美國財政部本月10日曾首次開展長債回購，購買規模雖設定為「至多60億美元」，但最終僅回購約52億美元的10至20年期美債。
Bokil認為，美國財政部擴大對長期國債的流動性支持回購規模，有助於遏制長期利率的上行壓力，並在提高非新發國債（off-the-run securities）流動性的同時，紓解一級交易商庫存壓力。不過，美國約31萬億美元的流通債務中，有約三分之一將於未來一年內到期，若債務期限進一步縮短，債務到期將更集中於短端。她又指，當前美債市場投資者結構出現變化，養老基金、險資、官方機構等傳統買入並持有型投資者需求有所下降，新的需求來自槓桿型投資者、相對價值投資者，以及對資金狀況敏感的投資者。
聯儲本月加息25個基點至「3.75%-4%」，是2023年7月以來的首次加息。申萬宏源證券首席經濟學家趙偉表示，加息落地後市場分歧已從「加不加息」轉向「加息幅度與節奏」。從歷史經驗看，首次加息落地時點，通常不是10年期美債利率的高點，且美債利率是否持續大幅上行，其關鍵取決於核心通脹是否仍處高位。他並提醒，高通脹環境中，即便就業趨弱，首次加息後半年，10年期美債利率平均漲幅仍達103個基點，僅在「低通脹+弱就業」背景下美債利率才會明顯下行。
展望未來，趙偉指出，當前美國核心通脹水平依然偏高，經濟需求未見明顯失速，疊加財政赤字、美債淨供給、AI融資和資本開支擴張等因素均可能持續推高長久期債券的供給，美債利率下行幅度預計受限，「10年期美債利率在本輪加息後仍缺乏明顯的下行條件」。
瑞銀財富管理投資總監辦公室團隊相信，基準情境中，聯儲有望在12月再加息25個基點，屆時聯邦基金目標利率將升至「4%-4.25%」區間。基於年內兩次加息的判斷，2年和10年期美債收益率明年6月的目標位或分別為4.25%、4.5%，各較此前預測上修100和40個基點。該行建議，投資者構建長期投資對沖組合，包括把握中長期優質債券收益率高企的機會、逢高減持過多的美元頭寸、逢低建倉盈利前景強勁的股票，以及在金價回調時增持黃金。
債息難跌 高息環境延續
Bokil認為，基準情境下，美債收益率有望在當前高位基礎上有所回落，但投資支出的結構性增長、龐大的發債規模、通脹波動的加劇、加息的增多，以及對財政前景的顧慮，仍支持美債收益率處在相對較高水平。不過，到2027年底，10年期美債收益率有望趨於4.3%。
