AI投資進入回報階段 科技巨頭市值續創新高 美股反彈遇考驗 利率環境成關鍵
油價回落、美債收益率衝高回調，疊加AI交易的延續，推動隔夜美股震盪上行。截至上周五收盤，標指、納指、道指分別收漲0.51%、0.48%和0.93%，全周計分別累升1.21%、2.06%和0.28%；其中，納指曾升見27,288.79點的歷史新高，道指亦終結此前連續三周的跌勢。華爾街交易員指，納指再創新高，得益於Meta旗下Muse智能體火爆引發的AI交易熱情，當前市場分歧不在於指數漲跌，而是「企業盈利能否繼續抵擋利率與油價的飆升」。分析稱，當前長端美債收益率仍處高位，成長股估值料續承壓，美股本輪反彈成色需要檢驗。從歷史經驗看，中期選舉前美股走勢或將偏弱，油價、美伊談判進展、AI資本開支與盈利的匹配度，將決定短期科技板塊走向。
●香港文匯報記者 倪巍晨 上海報道
上周科技股明顯跑贏大盤，市場資金高度聚焦AI相關標的。具體看，費城半導體指數（SOX）周漲6.27%，已連漲四周，萬得美國科技七巨頭（Mag7）指數單周累升1.97%，周線兩連升。個股方面，Meta、微軟、特斯拉、蘋果、英偉達單周升幅分別達12.99%、4.53%、2.15%、1.47%和1.26%，惟谷歌A、亞馬遜周跌1.61%和1.59%；同期，英特爾、AMD、台積電等芯片股分別累升13.26%、12.65%和3.67%；希捷科技、美光科技、西部數據、SK海力士等存儲股分別周漲6.76%、6.54%、3.5%和2.17%。
在財經評論專業人士鄧宇看來，市場已消化年內加息預期，一致性預期的增強有利於紓緩投資者恐慌情緒。另一方面，大規模資本性開支落地後，AI投資進入兌現回報階段，部分科技巨頭市值持續創出新高，顯示美股仍有繼續上行的機會。他又指，美股資金高度集中AI方向，已成為結構性常態，投資者對部分科技巨頭的股價波動有充分定價，而機構的大規模持倉和科技公司業績的回報共振，進一步提高了美股的集中度風險。
鄧宇補充說，近期美債收益率的上行，可視為市場對美債調整及聯儲加息的定價，儘管利率上行一定程度削弱AI融資能力，但市場整體融資需求仍續擴張，且AI風險基本可控，「未來資金面不會太緊，但利率仍可能持續上行，並對估值端構成更大衝擊」。
Muse爆紅 市場資金轉投AI應用端
值得一提的是，納指上周再創歷史新高，其重要催化源自Meta旗下AI智能體Muse的走紅，該應用上線前6天的下載量便超90萬次，並迅速登頂美國及加拿大蘋果應用商店免費榜。市場人士評論，上述成績可視為Meta天量AI投資逐步兌現的信號，未來有望打開廣告、訂閱及交易分成等全新變現空間。
「Muse登頂下載榜並帶動相關公司股價上漲，本質是消費端AI大模型首次跑出大規模用戶驗證後產生的異動。」盤古智庫高級研究員江瀚分析，此前Meta千億級AI投資，被市場解讀為「找不到廣告之外的第二增長曲線」，此番Muse高下載量恰好補上了商業化的想像缺口。不過，Muse目前尚未形成持續的付費閉環，當前市況更像是消費級AI應用的情緒修復，而非全產業信心的徹底反轉。
江瀚認為，Muse的爆紅提供了一個可供參考的商業化樣本，但仍不能直接判定為AI板塊已整體重燃，更準確地說「資金正從AI算力端，向落地的應用端進行結構性遷移」。未來資金有望更顯著地向智能體方向轉移，更理性地篩選具有場景入口、可快速嵌入用戶日常工作和生活流程的標的。
「AI產業趨勢尚未逆轉，盈利增長的持續上修，料為美股科技板塊提供結構性支撐。」招銀研究院資本市場研究所所長劉東亮認為，當前美國經濟仍具韌性，加之美國通脹和能源價格壓力尚未顯著紓解，聯儲年內仍有進一步加息的可能性。他相信，隨着9月加息的落地，美股短期風險偏好將有所修復，美股中期有望在較高的盈利驅動下小幅上行，但在高利率壓制下，美股估值或小幅下行。
瑞銀：倘通脹沒失控 加息無阻升市
瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）的研報認為，高利率環境並不一定引致股市下跌，過去16輪聯儲首次加息後，只要美國經濟增長、企業盈利保持韌性，且聯儲政策未被迫快速追趕失控的通脹，美股往往可以繼續上漲。該行相信，強勁的AI資本開支、具韌性的美國經濟，及美股廣泛的盈利增長，均有望對美股構成支撐，建議關注AI、電力、資源和長壽經濟等主題。
