荷寶料投資環境邁向「高回報高通脹」
香港文匯報訊（記者 陳鍵行）全球經濟正由過去追求效率，轉向更重視供應鏈韌性、資本投入及人工智能（AI）帶來的生產力提升。荷寶（Robeco）昨日於傳媒簡報會表示，隨着全球貿易、資本及生產模式重新配置，未來五年投資環境將逐步進入「回報較高、通脹亦較高」的格局，當中股票及房地產的預期回報均較去年上調，但高估值及AI投資過熱亦令市場面對更大的下行風險。
荷寶預期，以歐元為基礎貨幣的投資者計，現金、政府債券、已發展市場股票及新興市場股票未來五年回報分別為3%、4%、7%及8%，其中新興市場股票為主要資產類別中最高。
荷寶多元資產策略師Peter van der Welle表示，地緣政治碎片化將增加負面供應衝擊的頻率，令通脹波動提高，甚至抬高通脹下限；另一方面，全球資本開支強度上升亦可能推高中性利率。荷寶預期，到2030年代，AI及清潔能源相關資本開支合計或達12萬億美元，相當於目前全球GDP約10%，並可能令全球資本形成佔GDP比重進一步提升至約30%。
Welle指出，資本開支增加，加上AI與人類勞動結合提高生產力，可能帶來較市場目前定價更多的正面增長驚喜，最終形成「高回報、高通脹」的宏觀環境。
35%機會步入熊市
不過，荷寶同時把熊市情境的概率定為35%。Welle表示，在相關情境下，原有經濟聯繫被切斷的速度或快於新聯繫建立，而市場亦可能在未來12個月意識到過多資本正在追逐太少能夠盈利的AI投資機會，最終或在2028年前後觸發美國經濟衰退。荷寶解決方案策略主管Laurens Swinkels補充，在熊市情境中，AI泡沫一旦爆破，股票市場可能由高位下跌40%，幅度與科網泡沫爆破時期相若。在亞洲市場方面，Welle形容印度股市估值偏高，但背後亦反映當地名義及實質經濟增長率達約7%至8%。中國方面，他認為內地樓市正逐步近轉捩點，一旦樓價重新錄得按年升幅，有望支持消費回升；荷寶把中國通脹預測上調20個基點，但再通脹及企業盈利改善將是一個漸進過程。
