財經觀察/警惕AI變現能力跟不上投資\李耀華
人工智能（AI）發展一日千里，幾乎每日都有新的模型升級版，亦有新的AI代理出現，足令用家眼花繚亂。但在這種種發展的背後，卻埋藏了一個巨大的隱憂，就是市場最終發覺這種天價的開支不可持續後，泡沫便會瞬間爆破，屆時，全球經濟和金融市場亦將重演2009年的金融海嘯。
全球AI債務暴增逾倍
摩根士丹利最近一份報告指出，全球「AI債務」今年將暴增逾一倍，突破近5700億美元，而這些錢遲早亦要還。在目前AI大流行的年代，只要企業繼續有盈利，全球繼續有需求，債務可以不斷滾動下去，但問題是，假如有一間公司突然出現資不抵債而破產後，其骨牌效應將會非常大，屆時美國的信貸市場將首當其衝，更會牽連其他金融市場，最終或會重演2009年金融海嘯時的全球債務危機。別忘了，當年金融海嘯便是由一家專門營造次按的小型公司「新世紀金融公司」破產所導致。
即使最終未有任何公司因資不抵債而破產，但是，企業由始至終投下的天價投資，亦是另一大隱憂。就以科企在拓展AI業務時必不可少的雲端開支為例，根據大摩同一份報告統計，超大規模雲端業者（主要是美國科技巨企，包括亞馬遜、Alphabet、Meta、微軟、甲骨文等）的資本支出，自2025年底以來大幅上調，預計到2027年便將超過1萬億美元。
根據美國經濟分析局的國內私人投資毛額計算，預估今年美國企業總體投資額約達5.63萬億美元（折合年率）。這就是說，單是雲端資本便已佔去了五分一，其他投資包括興建數據中心更還未計算在內。如此巨大的投資額，若未能有超強的盈利配合，市場遲早亦會心灰意冷，以至整個AI熱潮將一瞬間被冷卻。
這亦可能會應驗國際結算銀行最近一個預測，即當市場發覺AI所取得的回報並未如預期般理想後，資本便會大量撤走，引發全球經濟和金融市場的大動盪。
