聯儲「控通脹」無分歧 加息路徑仍模糊
香港文匯報訊（記者 倪巍晨 上海報道）為推動通脹更快回歸2%的目標，聯儲9月議息會議宣布，將聯邦基金利率目標區間上調25個基點至「3.75%-4%」，這是2023年7月以來的首次加息，且12位票委一致支持上述決定，表明聯儲內部在「控通脹」議題上沒有分歧。聯儲主席沃什表示，美國核心通脹若持續且可信地回落，疊加經濟與就業未現無序惡化，便可暫停加息；反之，通脹一旦停滯甚至反彈，將準備好採取額外行動。分析稱，聯儲態度已從觀察轉向行動，惟政策終點尚不明朗，為推動通脹更及時回歸目標，不排除年內再加息一或兩次的可能性。倘若就業市場受到嚴重衝擊，即便通脹未回歸2%目標，加息亦可能暫停或提前終結。
沃什在議息會後的記者會上強調，美國經濟仍續強勢和韌性，且勞動力市場處在充分就業水平。另一方面，美國通脹已連續五年高於目標，且今夏底層通脹數據未見實質性改善。他重申，聯儲決策主要基於數據、經濟前景和法定使命，不會因政治評論而改變。
市場估年內再加息一次
長城證券首席宏觀分析師秦泰觀察到，9月聲明刪除了通脹「部分反映供給衝擊驅動包括能源等特定部門價格上升」的歸因，將經濟不確定性部分來源於「中東衝突」改為更泛化的「地緣形勢發展」，並新增「國內支出仍具韌性（resilient）」的總結。此外，最新的點陣圖預計，聯儲年內或再加息一次，但明年利率將維持不變。
申萬宏源證券首席經濟學家趙偉表示，票委們全票通過9月加息的決策，顯示聯儲內部已就抑制通脹達成共識。他並指，沃什記者會上的表態偏「鷹」，其表現可概括為「原則清晰、路徑模糊」，即明確中性利率無操作意義，否認由市場推動加息，但未回答「是否連續加息」的疑問，並拒絕給出前瞻指引。
瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）團隊稱，更高更久的政策利率路徑，疊加通脹預測的上調，使得9月議息會議釋放偏「鷹」信號，基準情境下「12月可能再加息一次」。該行預期，未來半年美國通脹有望穩步回落，且明年上半年有利的基數效應，或削弱聯儲連續多次加息的理由。
緊縮路徑繫於通脹與就業
需指出的是，中東衝突已持續七個月，國際能源價格亦維持高位；同時，特朗普政府的關稅政策一定程度推升美國通脹壓力，這使得聯儲在實現2%通脹目標的路徑選擇上更為棘手。
展望未來，中國首席經濟學家論壇理事長、國際金融研究院院長連平相信，核心通脹與就業數據是未來決定聯儲利率政策走向的關鍵。基準情境看，至少今年下半年至明年上半年，聯儲將維持緊縮貨幣環境。他強調，美國核心PCE、核心CPI等指標若較為頑固，且環比回落較慢甚至出現環比增長，聯儲將繼續保持加息節奏。不過，若利率上升過快導致美國失業率大幅增長，即便核心通脹未能達到2%的目標，加息也可能提前結束或長時間暫停。
「中東衝突爆發以來，國際油價震盪幅度巨大。」秦泰提醒，倘若未來油價再度大幅回落，聯儲勢必需要相應下修緊縮路徑。鑒於半導體漲價潮是近期美國通脹上行的重要原因，未來若半導體價格環比漲幅放緩，高基數下通脹路徑亦可能逆轉，進而加大聯儲下修緊縮路徑的概率。
趙偉判斷，經濟強勁或是加息落地的「前提」，而潛在通脹回落速度是加息決策的核心要素。短期看，通脹最大風險仍源自油價，惟中期視角內美國核心通脹有望延續降溫趨勢。
他說：「對聯儲而言，未來是『撤回寬鬆式加息』，抑或真正開啟加息周期，可能取決於美國通脹的『黏性』，以及經濟強勁的程度。」
