美經濟陷「失衡繁榮」 分析師冀華府增持長債為消費市場減壓
香港文匯報訊（記者 倪巍晨 上海報道）美國經濟K型分化特徵日益明顯。有受訪分析師指，AI資本開支雖令美國經濟維持韌性，但中低收入群體仍承受高通脹與就業的雙重壓力，疊加美債收益率的不斷攀升和天量債務規模，美國經濟正陷入「失衡繁榮」。在聯儲政策偏「鷹」背景下，建議重啟增持長期美債，通過擴大長端需求壓低期限溢價，對沖高利率對美國消費和房地產市場需求的壓制。
「AI資本開支是當前美國經濟最重要的結構性支撐。」招銀研究院資本市場研究所報告認為，美國經濟K型分化特徵明顯，大型科技公司持續加碼數據中心、算力設備、軟件和電力基礎設施投資，帶動美國信息技術、高端製造及其相關產業鏈保持較高景氣度；不過，住房及部分傳統行業仍受高利率和成本壓力制約。總體看，AI投資對沖部分傳統需求的降溫，令美國經濟總量仍具韌性，但其經濟增長對高景氣投資領域的依賴度進一步上升。
少數科技公司壟斷資本流向
財經評論專業人士鄧宇指出，經濟K型分化的根源，在於美國經濟或已進入「失衡繁榮」階段。一方面，少數科技公司壟斷資本流向與財富分配，經濟增長成果被少數企業或資本佔有。另一方面，中低收入群體財富增長極為有限，且高通脹和AI擴張等也帶來失業、勞動報酬佔比下降等新問題。
在鄧宇看來，美國經濟結構性失衡主要表現在三方面。從財政維度看，聯邦政府債務規模首次升穿40萬億美元，巨量債務規模強化美國債務型經濟增長模式。產業結構方面，美國製造業大量外遷，製造業在GDP中的佔比從1953年的28.3%降至2023年的10.3%左右，由於近年來AI投資多集中在少數巨頭，企業盈利分化進一步加劇。
至於貿易方面，特朗普政府「對等關稅」政策，無力改變美國長期逆差的問題，去年美國商品貿易逆差達創紀錄的12,409億美元，較上年增加255億美元，且關稅上調最終將轉嫁至消費者。
美國財政部上周拍賣130億美元20年期國債，得標收益率達5.42%，較上次同期限拍賣的5.204%上升21.6個基點，超越2023年10月創下的5.245%紀錄，錄歷史新高。當周，10年和30年期美債收益率分別曾升至5.047%和5.4%，均為2007年以來新高，指向市場對美國通脹、財政赤字、長期融資成本攀升等問題的擔憂不斷升溫。有觀點指，高利率衝擊或逐步從資產調整向金融穩定和實體經濟傳導，隨着高利率持續時間的拉長，高槓桿、長久期和流動性較弱主體的壓力料續累積。
油價持續飆升加劇通脹
長城證券首席宏觀分析師秦泰強調，油價飆升和半導體價格上漲，加劇美國高通脹黏性，使得聯儲加息的緊迫性有所提升。事實上，高油價持續時間越久，消費需求越可能受到中長期的壓制，且算力投資極高增長所引發的半導體漲價，並不等同於硬件消費需求的暢旺。與此同時，美國薪資增速已連續數月走低，高利率環境亦令房地產市場愈發脆弱，美國消費和房地產需求總體展望趨勢偏弱。他續稱，當前市況下，若能積極考慮重啟增持長期美債，則有望較大程度紓解長端利率過快上行，進一步抑制經濟總需求的衝擊。
申萬宏源證券首席經濟學家趙偉坦言，上半年美國實際GDP增速均值為1.8%，雖較去年全年小幅放緩，但在發達經濟體中一枝獨秀，其經濟主要驅動力來自非住宅投資，包括AI相關投資、工業和通信設備等投資。考慮到美國科技巨頭資本開支或邊際放緩，長端美債收益率維持高位，疊加財政脈衝的減弱和居民薪資增速處在降溫區間等，下半年美國經濟增長或存放緩風險。
