財語陸/宏橋估值平 預測息率逾11厘\陳永陸
大市波動，投資者要的是基本面強的股份。中國宏橋（01378）今年中期業績表現出色，期內收入約875億元（人民幣，下同），同比升8%；股東應佔淨利約172億元，同比升39%，半年淨利已相當於2025年全年歸母淨利226.4億元的七成六。毛利約275億元，升32%，整體毛利率由約25.7%升至約31.5%。
資產負債率下降
期內，集團重視產品價格與結構。鋁合金銷量約281.1萬噸，儘管減3.3%，但不含稅均價每噸約21192元，升18.7%，毛利率約38.5%，大升13.3個百分點。儘管氧化鋁銷量均價及毛利率下跌，整體利潤繼續有改善。財務上，經營現金流入約221億元，現金約461億元，總負債約977億元，資產負債率約40.5%，較2025年底約42.2%再降。
踏入9月，中國宏橋有進一步戰略部署。A股平台宏橋控股擬以約20.5億元現金收購雲南宏橋新能源、雲南魏橋新創全部股權，標的核心是雲南紅河、文山等地已併網光伏，裝機合計約2528兆瓦。儘管兩家公司仍處投產初期，短期虧損，但收購目標清晰，先消除同業競爭，再把綠電收到併表範圍，對沖電解鋁四成以上的電力成本。
同一天，公司完成提早贖回3.3億美元、票息7.05%的2028票據，有效拉長期限，改善美元債成本。8月業績會上，管理層對下半年審慎樂觀：鋁價料在23600至24300元波動、均價約23800元，並認為24000元附近有支撐；重申盈利好則維持穩定年度派息，派息率六成以上即屬穩定，以現價計，市場預測息率約高達11.4厘。
中國宏橋是一體化龍頭，只要鋁價不塌、氧化鋁不暴漲，利潤就繼續留在電解鋁與加工環節，毛利率有望延續中期業績。事實上，地緣政治外圍因素，供需仍具挑戰，惟只要宏橋把握中游利潤窗口，穩定下半年業績並不難，現價相等於預測市盈率5.5倍，預測息率約高達11.4厘，估值是平宜的。
（作者為獨立股評人）
