市場焦點/債息再破頂 美政府財政被全球質疑
美國30年期債息上月飆至5.337厘，創2007年以來新高。美國財政部隨即出手擴大回購長債，惟市場普遍質疑效用短暫，因債息急升非單純供需問題，而是全球資本對美國財政紀律投下不信任票——聯邦債務已突破40萬億美元（約314萬億港元），不足十年翻倍；更何況美國科技企業持續發行高息債券爭奪資金、中東戰火加劇通脹預期，在在進一步推高長債息率。
諾貝爾經濟學獎得主克魯曼指出，投資者不信任美國政府的償債能力，正要求更高風險溢價。摩根大通警告，若無真正財政整頓，干預行動只是徒然，甚至可能適得其反。事實上，美國30年期長債孳息近日已回升至5.388厘，重返財政部干預前的水平，足證干預行動已完全失效。/大公報記者 李耀華
美國聯邦政府債務正以驚人速度膨脹，總額早前已突破40萬億美元，平均每5個月增加約1萬億美元，每秒近7萬美元，規模在不足十年翻倍，不足五年大增三分一，主因是特朗普政府魯莽的減稅政策，導致美國聯邦政府債務佔國內生產總值（GDP）比率瘋狂飆升到126%。
佔GDP比率飆升到126%
克魯曼指出，長債息率攀升，反映投資者對政府信守償債義務缺乏信心，因而要求更高風險溢價；事實上，面對美國與日俱增的債務與償債成本，投資者要求更高利息實屬合理。他還表示，投資者憂慮美國政府蓄意激起通脹，令實質債務價值萎縮。雖無證據顯示特朗普挑起伊朗戰爭旨在刺激通脹，但戰爭確實推高油價，令消費物價升至多年高位，市場憂慮美國聯儲局或需要加息遏抑物價，即使加息直接影響短期利率，長期利率亦會受刺激急升。
作為美債信譽的後盾，聯儲局的正常與獨立運作至關重要。但是新任聯儲局主席沃什在7月的會議後，弱化前瞻指引，令市場對貨幣政策可預測性產生擔憂，損害長債信譽。其後，沃什在全球央行年會突轉鷹派，市場憂慮利率回升，同樣刺激債息急升。
美國財政部上月宣布擴大回購後，與沃什的貨幣政策主張背道而馳。沃什期望市場自行解讀經濟數據以判斷利率走向，但是財長貝森特貿然干預債市，直接削弱了市場價格作為政策信號的作用。
Wolfe Research首席經濟學家Stephanie Roth指出，此舉與聯儲局「由市場定價」的原則相悖，財政部直接介入或干擾政策信號。Evercore ISI副董事長Krishna Guha亦認為，當投資者相信貝森特正管控長債息率時，沃什所倡議由市場獨立定價的論述，將再難站得住腳。換言之，這不僅削弱了聯儲局政策傳導機制，更可能令市場對美國債務管理的信心進一步動搖。
科企燒錢快 爭搶長期資本
美國長債亦面對來自大型科技企業的巨大競爭。人工智能投資熱潮席捲全球，科技巨企為應付龐大資本開支，紛紛大舉發債集資。Meta、Google母公司Alphabet及微軟等企業，雖坐擁巨額現金，但燒錢速度過快，資金缺口日漸擴大，不得不轉向債市尋求融資，發行年息高達7.5厘的企業債券。
這批高息企業債與美國長期國債爭奪市場上有限的長期資本，形成顯著資金擠出效應，進一步推高長債息率，令美國財政部的融資成本雪上加霜。
美債息率急升，已非單純供需失衡所能解釋。美國財政部出手干預，市場普遍質疑乃捉錯用神。摩根大通更警告，缺乏真正財政整頓的干預，只會被市場視為信譽透支之舉；財政部若持續偏離「常規可預測」的發債原則，長遠勢必推高期限溢價及孳息率。
Evercore經濟學家Krishna Guha與Marco Casiraghi直言，美國財政部的行動，不過是「規模極小的扭曲操作」，勢必適得其反，進一步打擊市場對美國債務管理的信心。
