【百家觀點】特朗普兵行險着 實體戰大失算
涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理
全球市場9月起再添波動，美債孳息不論長短俱見升勢，美股指受壓，回想2026年4月時，美國總統特朗普宣打關稅貿易戰，美股匯債齊跌景象，記憶猶新，就算不是絕對重現，也值得市場人士留神。
當今市況導火線，當然是近期美國財政部多番出手，干預匯市債市，試圖改變美債孳息攀升局面，但此舉反而令外界清楚意識到，當局無法根本性解決問題。儘管投機者短暫嚇跑，但春風吹又生，更多人躍躍欲試，對美債沽之而後快，特朗普班子基本上無計可施。
攻伊油價漲 催生通脹加息預期
值得留意的是，導火線以外，近因其實是年初開始，特朗普在今年底前有中期選舉的壓力，明知去年開動的關稅政策，大部分甚至全部皆無足夠法理依據，遲早非逆轉不可。事實上，就算不被裁定違法，根本其實質功效亦成疑。
依此看來，年初開打實體戰，其實是兵行險着。對委內瑞拉猶可極速擄人奪油，這是一回事，但對伊朗，恐怕已陷入曠日持久局面，動彈不得，反過來令油價推升物價指數，催生通脹預期，間接讓美聯儲由原本預計大可減息，變為如今有可能不得不加息，跟特朗普促美聯儲主席更換，為減息所打如意算盤，剛好相反。
隨着即月紐約期油再度攀升至每桶90美元之上，開始重回每桶90至100美元區間內，小心稍後通脹預期更牢固，加息憧憬再升溫，不利短期一眾風險資產風險胃納。
沃什理念或與華府不一致
參考今年初美以伊戰事開打後情況，上述區間足以觸發物價指數較明顯的向上趨勢，以至通脹預期和加息預期俱升溫。顯然，當前美聯儲9月議息加息與否，已非純粹平衡失業與通脹的經濟周期那麼簡單，更關乎美聯儲新主席沃什本身理念，跟與華府頗不一致，尤其美國財政部過去一個多月以來，多番干預匯市債市，無非是想減慢美債孳息升勢，以免當局財政壓力大增。
市場測試美日干預能耐
最新所見，日圓近期已由7月底8月初干預後，一度出現之高位，又明顯轉弱多時，完全抵消干預升幅，甚至額外再多跌，近日馬上又再見干預跡象，日圓轉強，時間上，跟美債孳息連日向上在現水平緩和，非常脗合。
參考之前事態變化，只能說，短線投機者必然一再測試，看日央行以至美國財政部能耐。外界普遍認為，實際上，官方彈藥有限，力度不能蓋過源源不絕押注，否則，一開始便不會出現日圓和美債價的持續跌勢（也就是美債息的持續升勢）。如此一來，一而再，再而衰，三而竭，最終官方干預後勁不繼，反而提供市場再大舉來犯機會。未來幾星期，以至美國中期選舉前，市況波動難免。
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