經紀愛股/受惠鋁價上升 中鋁前景俏\鄧聲興
中國鋁業（02600）近日公布2026年中期業績，表現亮眼。上半年實現營業收入1254.13億元（人民幣，下同），同比增長7.7%；歸屬於上市公司股東的淨利潤118.71億元，同比大幅增長67.9%，基本每股收益0.693元。利潤增速遠超收入增速，反映鋁價上行與成本壓降的雙重效益正同步釋放。公司宣派中期股息每股0.276元，合計派息約47.35億元，佔上半年歸母淨利潤的39.9%。以當前股價計算，中期股息率已具吸引力。公司同時入選上證50指數及恒生指數，標普長期發行人信用評級展望由「穩定」上調至「正面」，資本市場認可度持續提升。
盈利大幅增長的背後，是鋁行業正處於強勁的景氣上行周期。2026年上半年，電解鋁均價同比上升約18.7%。供給端，國內電解鋁行業嚴格執行4543萬噸產能「天花板」管控，整體開工率突破98%；需求端，儲能、電網、算力等新興領域用鋁需求增長強勁，房地產等傳統領域雖有拖累，但整體消費仍錄得結構性增長。在供需格局持續偏緊的背景下，鋁價中樞有望維持高位。中國鋁業作為全球最大電解鋁生產商之一，氧化鋁、精細氧化鋁、電解鋁及金屬鎵產能均位居世界第一，是鋁價上行的最直接受惠者。
成本持續優化
成本端同樣貢獻顯著。上半年營業成本928.59億元，同比減少53.29億元，主要得益於公司通過極致經營壓降成本，原鋁及氧化鋁成本均錄得下降。財務費用9.97億元，同比減少1.35億元，反映公司持續壓縮帶息債務規模、優化融資結構。原鋁板塊利潤總額達266.15億元，同比大增185.10億元，成為集團盈利的絕對主力。公司正加速推進幾內亞氧化鋁項目及巴西鋁業股權收購，深化「兩海」戰略布局，進一步鞏固資源保障能力與國際化經營版圖。
當前電解鋁行業正面臨「產能天花板」的剛性約束，供給端增長空間極為有限，而新能源、AI算力基建等新興需求持續釋放，行業供需格局長期偏緊。摩根士丹利預計公司下半年盈利將維持穩健；中銀國際維持「買入」評級及H股目標價9.16港元。在鋁價中樞上行、成本持續優化、派息穩步提升的三重驅動下，中國鋁業作為全球鋁業龍頭，正處於盈利釋放與估值重估的關鍵階段。
（作者為香港股票分析師協會主席，證監會持牌人士，並未持有上述股份）
