日圓弱勢未改 經濟沉疴未除
美國與日本近期聯手干預外匯市場，動用近千億美元購入日圓，試圖將一度跌至40年低位的日圓匯率從懸崖邊緣拉回。然而干預行動結束僅兩周，圓匯再度逼近1美元兌160日圓水平，反映聯手行動未能扭轉弱勢。
日圓疲軟的根源並非單純市場投機，而是日本經濟長期面對低增長、高債務、人口老化及生產率下降等結構性問題。外匯干預只能短暫改變匯率，無法改變背後的經濟邏輯。在弱日圓、低增長、高債務的三重壓力下，日本經濟正面臨日益嚴峻考驗。
美日協調干預的對手並非普通日圓空頭，而是長期活躍於市場的套息交易。日本政策利率目前為1厘，而美國聯邦基金利率目標區間維持在3.5至3.75厘，投資者因而借入低息日圓，拋售後換取美元投資較高收益資產。套息交易愈活躍，日圓匯率便愈受壓。
IMF：傳遞持續加息信號才可止跌
三井住友銀行國際金融研究所理事長、國際貨幣基金組織（IMF）前副總裁古澤滿宏表示，干預只能爭取時間，無法從根本上扭轉日圓跌勢，只有透過日本央行加息並傳遞未來可能持續加息的信號，才能阻止本幣貶值。然而日本央行正面對兩難局面。加息雖有助穩定匯率，但會推高債息，增加政府財政成本。日本公共債務佔國內生產總值（GDP）比例長期超過200%，財政空間極為有限，加息勢令債務負擔進一步加重。
日本貿易振興機構近日公布的調查結果顯示，大多數日本企業期望美元兌日圓的理想匯率維持在120至124日圓附近，而非當前接近160的水平。日圓貶值推高進口價格，能源、食品及原材料成本上升，最終推高整體生產與生活成本，出口收益的增加已難以抵消進口成本上漲。
IMF指出，日本執政當局若繼續將政策重點放在加碼財政刺激而非推動結構轉型，只會令政府開支增加、債務膨脹加快、貨幣進一步貶值，經濟卻無法同步增長。對日本而言，真正的考驗不止是保衛日圓，而是如何重新獲得持續增長的動力。
