滄海桑田/雲廠商收入料持續高增長 不妨伺機低吸\倪相仁
上周四內地最大的電商龍頭公布季度業績，雖然傳統業務未見起色，但在AI領域激增的資本開支（75%）、雲業務45%的增幅，卻成為季報亮點，讓投資者對其增長前景有所憧憬。公司管理層預告未來幾季雲收入非常樂觀（50%增幅以上），若聯想到另外幾家互聯網大廠同樣也是大增資本開支，可以推斷國產算力鏈年內增長可觀。目前美國長債高企制約科技股估值，正好為中長線投資者帶來低吸這些雲廠商（雲端服務廠商）的機會。
全球市場經歷了六、七月間的大起大落之後，本月出現了較大幅度的反彈，但到近期有些後勁不繼。新老經濟板塊之間、硬件和軟件之間均出現了再平衡，雲廠商儘管從中受益，但暫時還未形成強主線，市場交易仍以快速輪動為主，短線捕捉熱點難度大，令投資取向較為分散。
這個月反彈幅度較大的板塊，除了雲廠商、AI軟件，還有硬件（半導體）、創新藥、航運等。可以說目前的市場交易形態正悄然起變，過去抱團某一主題的玩法，正被配置各行業的強盈利龍頭所取代。
在下一階段可能成為市場交易主題的行業之中，創新藥值得特別留意，因在治療癌症方面，出現了技術突破。
技術突破 腫瘤疫苗市場廣闊
8月19日，藥企Moderna與默沙東宣布，個性化mRNA癌症疫苗Intismeran（mRNA-4157/V940）聯合Keytruda輔助，治療完全切除後的高危Ⅲ/Ⅳ期黑色素瘤，INTerpath-001Ⅲ期達到主要終點RFS及關鍵次要終點DMFS。該研究為全球首個成功的mRNA腫瘤疫苗Ⅲ期，也是首個療效優於Keytruda單藥的輔助方案。
消息公布後，Moderna股價單日上漲177%，並刺激翌日港股疫苗板塊爆升。Moderna的臨床數據標誌着mRNA技術路線不再局限於預防性疫苗，更可拓展至治療性應用。全球mRNA腫瘤疫苗市場空間廣闊，預計2030年接近150億美元，2035年更超200億美元。
個性化疫苗因其定製化特徵，療效顯著優於通用型疫苗，是未來發展的主要方向；通用型疫苗則適合標準化大規模量產，兩者各有定位。產業鏈核心環節包括上游原材料（酶、核苷酸、LNP等）、中游技術平台（AI抗原設計、核酸修飾、遞送系統）及下游終端應用。其中，分子酶佔mRNA疫苗原料成本約70%，是成本佔比最高的核心原材料。
國內企業在mRNA技術平台上的追趕潛力值得關注。儘管整體管線尚處早期，但在新冠疫苗研發和商業化過程中累積了一定的mRNA生產技術經驗，有技術儲備和成本優勢。建議關注兩類標的：一是具備領先mRNA技術平台的疫苗龍頭和創新藥企；二是上游核心原料供應商，包括分子酶、LNP、質粒合成等。
