美財政部出手 擋不住長債息升勢
香港文匯報訊（記者 倪巍晨 上海報道）市場對美國通脹風險、財政赤字擴張，以及聯儲政策不確定性的深層憂慮，推動長端美債收益率持續走高。上周，美國10年和30年期國債收益率分別曾升見4.75%、5.33%，各創2025年1月及2007年6月以來新高。為穩定長端美債收益率、改善老券流動性狀況，平滑資金波動，美國財政部上周三宣布，對長期美債的流動性支持回購規模將「至少擴大一倍」，即由20億美元提高至40億美元，回購對象涵蓋10年至30年期債券。市場人士指，上述操作既未消除政府融資需求，亦沒有解決投資者對美債供應的憂慮，且對利率中樞的影響有限。中長期視角下，長債的擴容疊加AI發債衝擊，將推動長端美債中樞進一步抬升。
申萬宏源證券首席經濟學家趙偉觀察到，截至本月7日，10年期美債利率從4.19%升至4.65%，升幅46個基點，同期10年期實際收益率同步上行46個基點。考慮到美國10年期盈虧平衡通脹仍保持2.25%，美國實際利率是長債收益率上行的主要驅動力。另一方面，美國7月非農數據意外減少2.3萬人後，市場仍保留聯儲年內加息1.2次的定價，這也推動利率的抬升。
值得一提的是，美國財政部出手干預債市，為長端債券托底的行動，未能改變長債收益率居高不下的格局。截至上周五收盤，10年和30年期美債收益率分別收報4.73%、5.27%，惟債券收益率波幅顯著收斂。
外資減持美債 5個月最多
瑞銀美洲首席投資官Ulrike Hoffmann-Burchardi認為，較之聯儲通過QE（量化寬鬆）方式購買資產，美國財政部無法創造貨幣為資產購買提供資金支持，任何回購操作都必須通過其他方式進行融資，目前「最可能的方式是增加短期美債發行，或調整其他融資計劃」。她並指，美國財政部回購美債的操作，僅改變了投資者持有債務的期限結構，而非減少市場需要吸納的債務規模，此舉既未消除政府融資需求，亦沒有解決投資者對美債供應的憂慮。
美國財政部上周發布的6月國際資本流動數據顯示，外國投資者持有的美債規模按月減少約721億美元，降至9.299萬億美元，為今年3月以來單月最大降幅。此外，當前美國債務規模已升穿40萬億美元，利息支出逾1.17萬億美元。
未來美國長債收益率走勢方面，趙偉強調，今年美債融資尚可透過「增加短期國債供給」進行消化，但若維持當前發行結構，2027年至2028年美國融資缺口將走闊至1.5萬億美元。與此同時，聯儲弱化前瞻指引後，未來利率路徑不確定性陡增，上述因素將限制長端債券利率的下行空間。他相信，年內美債利率上行壓力的階段性峰值可能已經過去，但中長期看，美債長端利率上行風險仍未解除，「美國就業端尚未見衰退式惡化，加之國債供給和聯儲政策的不確定性，都使得長端利率易漲難跌」。
瑞銀料人民幣具升值空間
瑞銀財富管理投資總監辦公室的報告預計，未來數月，美國通脹數據有望進一步放緩，聯儲料續保持觀望態度，疊加市場對美國財政狀況的擔憂，美元將隨着時間的推移而走軟。另一方面，美國財政赤字的不斷擴大，使得投資者要求更高的補償，美國本月發行的30年期國債收益率高達5.216%，創2001年以來新高。
跨市場布局方面，建議首選「高息貨幣」，包括英鎊、挪威克朗、澳洲元和新西蘭元，「得益於穩健的利差支持，上述貨幣有望提供潛在的套息機會」。此外，人民幣兌美元匯率也有進一步升值的空間，明年人民幣兌美元匯率或邁向6.5整數關。
