美日聯手干預難扭日圓走弱趨勢
香港文匯報訊（記者 倪巍晨 上海報道）美日聯合干預匯市後，日圓兌美元匯率總體偏弱，截至上周五收盤，8月日圓兌美元仍累跌0.86%，盤中一度走軟至159.77日圓。不過，日本7月通脹數據的回升，強化了日央行加息的預期，美元兌日圓匯率上周累升0.23%至158.93日圓，終結周線兩連跌。分析稱，日本實際利率繼續處在負值區間，該國央行亦難推出激進式加息，加之聯儲政策仍具不確定性，政府的匯市干預並未改變日圓匯率走弱的底層邏輯。短期看，9月美元兌日圓匯率或進一步升見162日圓，但此後有望在160日圓上下波動。
申萬宏源研究資產配置首席分析師金倩婧表示，本輪日圓匯率貶值周期始於2022年後，其肇因是日本貿易賬戶和財政政策的雙重惡化，且該國央行政策獨立性偏弱。此外，日本政府面臨的財政信任危機、地緣衝突引發的高油價，以及美日高利差帶來的「套息交易」空間，進一步加速日圓貶值。
市場數據顯示，7月日圓兌美元加速貶值，一度跌見163.97日圓，美日政府為穩定市場罕見聯合干預，日圓匯率曾反彈至155.22日圓。不過，本月日圓匯率仍反覆搖擺，儘管上周錄得小幅升值，但匯率面臨的基本面壓力並未消除。
防美債遭拋售 美國托舉日圓
金倩婧分析，目前日本是美國國債海外最大持有國，日圓匯率的持續貶值，或迫使日本拋售美債護盤，進而推升美債收益率。正因如此，美國採取「拋售歐元、買入日圓」的創新操作托舉日圓。她並指，日本外儲中，外幣的儲備規模約萬億美元，隨着干預代價的增加，未來日本干預能力也將下降，「年內日本匯市干預窗口已經有限」。
瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）團隊指出，政府層面的匯市干預，一定程度限制了日圓短期內大幅貶值的空間，使得市場投機性日圓淨空頭頭寸顯著回落。不過，近期日圓匯率的再度波動，表明投資者可能正在重新測試政策制定者捍衛日圓匯率的決心。
CPI連升59個月 最快下月加息
日本總務省上周五發布的7月CPI同比上漲1.9%，創年內新高；當月，日本能源價格同比由6月下降0.4%轉為上漲0.6%，剔除食品和能源價格後的「核心CPI」同比上漲1.8%，已連續59個月同比上漲。日本通脹數據的進一步走高，強化該國加息預期，交易員押注日央行最快或於9月加息，且不排除年底前加息兩次的可能性。
展望未來，瑞銀的研報指，美日聯合干預匯市並未改變日圓匯率走弱的底層邏輯。一方面，當前日本實際利率仍處於負值區間，未來日本央行或將以漸進方式推動貨幣政策正常化。另一方面，美國經濟數據表現，以及聯儲政策路徑，仍是未來決定日圓匯率變動的關鍵變量。短期看，9月美元兌日圓匯率或進一步走升至162日圓，但12月有望回落至160日圓左右，並在明年上半年進一步回調至158日圓。倘若日圓匯率貶至163日圓或以上水平，建議投資者賣出一個月期限的美元兌日圓看漲期權。
金倩婧對日圓未來走勢給出三種假設，一是地緣局勢若能緩和，將帶動油價回落、美國通脹壓力走低，聯儲亦將獲得降息空間，屆時日圓兌美元會有序溫和升值。二是美國經濟衰退預期升溫，且日本央行超預期加息，觸發美日利差收窄，「套息交易」逆轉背景下，日圓兌美元或惡性大幅升值。三是地緣衝突變成「持久戰」，油價高位時間拉長，疊加日圓基本面的脆弱，殃及日圓匯率繼續貶值。她並提醒，隨着美國中期選舉窗口期的臨近，美債利率被市場多次試探，成為特朗普團隊「選戰」期間的重要掣肘，日圓匯率進一步大幅貶值的概率邊際下降。
