地緣局勢升溫推高油價 市場憂打擊消費信心 美股三大指數上周齊跌 警惕熱門科技股估值回調
地緣局勢升溫推高油價，疊加長端美債收益率的走升，以及投資者對美國消費降溫的憂慮，令美股風險偏好降溫。上周，標指、納指、道指分別累跌1.43%、2.05%和0.85%，市場劇烈拋售後，資金轉向金融、醫療、能源等板塊，隔夜美股全線反彈，標指、納指均收漲0.43%，道指更錄得0.98%的單日升幅。華爾街交易員指，當前美股公司基本面依然強勁，AI基礎設施需求持續暢旺，但在油價高企、美債長端收益率居高不下等因素壓制下，市場短期容錯空間或極有限，高估值科技股首當其衝。分析稱，科技巨頭龐大AI資本開支與自由現金流之間的錯配正加劇財務壓力，而長端美債收益率的反彈亦對高估值資產構成壓制，短期須警惕熱門科技股估值回調和市場流動性風險。
●香港文匯報記者 倪巍晨 上海報道
過去一周，科技股整體承壓，費城半導體指數（SOX）、萬得美股七巨頭（Mag7）指數分別累跌5.45%和1.58%；美股VIX恐慌指數周漲6.18%至15.13，仍處於溫和樂觀區間。個股方面，上周Meta、英偉達、微軟、亞馬遜、谷歌A分別累跌6.77%、4.64%、2.45%、1.53%、0.31%，僅特斯拉、蘋果周漲6.02%和1.12%。當周，希捷科技、西部數據、閃迪、SK海力士、美光科技等存儲股分別累跌12.68%、9.7%、2.74%、1.76%和0.5%；英特爾、AMD、博通、台積電等芯片股單周跌幅分別達12.13%、8%、6.24%和1.74%。
上周美股調整是估值壓力與宏觀變量共振的結果。內地經濟學家宋清輝分析，美股前期持續上漲後，科技股估值已處高位，部分投資者開始獲利了結。另一方面，長端美債收益率居高不下，以及油價的走高，使得高利率預期進一步升溫。此外，沃爾瑪業績數據暴露的「美國消費降溫」跡象，增加了投資者對經濟韌性的擔憂。他續稱，標指年內仍保持兩位數漲幅，加之VIX指數仍在溫和區間，信用市場亦未見明顯的系統性風險，「上周市場更多屬於階段性調整，而非行情的趨勢性反轉。」
融資成本增 AI投資恐受壓
宋清輝補充，當30年期美債收益率達到5.25%左右水平，美股尤其是高估值成長股需提供更高的風險溢價，否則資金將重新考慮股票與債券之間的配置關係，近期美債收益率的飆升無疑是科技股調整的重要觸發因素。他又指，長端美債收益率高企環境中，科技公司將提高未來現金流的折現率，其遠期利潤現值將隨之下降，估值中樞受到壓縮。同時，由於企業融資成本的提高，AI資本支出龐大的科技公司，恐面臨更大的融資壓力。
記者留意到，標指成分股中已有超90%的公司完成業績披露，AI驅動淨利潤率從14%升至接近16%，且越來越多非科技行業上市公司，在財報電話會上明確量化AI帶來的實際效益。從近期美股公司績後股價反饋看，凡能證明AI投入正產生現金回報的公司，往往獲得了市場獎勵，反之則受到懲罰。外電援引Nationwide Funds Group首席策略師Mark Hackett的話說，過去五年，AI對大多數企業而言是成本中心，僅超大規模雲商能從股價層面獲益，但今年是個拐點，「AI開始真正充當利潤中心」。
宋清輝表示，近期美股資金正從「高估值、高擁擠」板塊向「業績確定性更強、產業景氣度更高」的方向遷移。前期科技行情中，頭部科技公司和部分芯片龍頭的股價已錄得較大漲幅，其估值充分反映了未來的增長預期，在利率上升環境中，上述板塊成為拋售的重點。他強調，資金並非簡單逃離科技資產，而是在科技股內部進行再定價與再配置，未來美股AI行情或從「全面上漲」逐步進入「業績驅動、強者恒強」的結構性行情。
標指二季度成分股的盈利增速約32%，顯著優於財報季開啟前23%的市場預期。伴隨着近期市場樂觀情緒的高度擁擠，美銀「牛熊指標」也處在9.3的「賣出」信號區間，表明投資者對意外利空消息或更敏感。
