股海一粟/創新藥估值修復 盈利表現成焦點\谷運通
上周有兩項傳聞對市場影響很大，一是突然傳出美國為免影響國家安全，擬限制中企生產的數據中心零部件光模塊進口；二是美國聯邦地區法院裁定，由於沒有足夠的證據證明中國創新藥公司藥明康德（02359）是中國軍工企業，因此禁止美國國防部將藥明康德列入1260H清單。兩個不同性質的消息，對相關板塊的影響也截然不同：光模塊集體受壓，被殺錯的可能性大；而創新藥板塊則集體回升。由於事件還在發展中，最後結果有很大的不確定性，宜靜待市場情緒跟紅頂白之後才作對策。
創新藥板塊本來是年初投資者看好的行業之一，第一季度的表現也跟隨市場起跌，並無異樣。但4月AI板塊突然上演大牛市行情之後，市場出現虹吸效應，創新藥板塊遭到強力拋售，股價潰不成軍。內地有位在醫藥行業深耕多年的著名基金經理，亦不得不屈服市場極致分化帶來的壓力，在AI板塊高潮的6月份，棄醫藥擁抱AI，接下來發生的事情印證了市場老兵那句名言：左一巴右一巴，怎麼做都是錯，該名基金經理12年在醫藥投資領域建立的英名，亦毀於這個夏天。
毫無疑問，美國法院判決對創新藥估值修復有很大的提振作用，但能帶動股價反彈多遠，恐怕只能走一步看一步。畢竟目前的市場環境，仍處於調整待變之中，有好的敘事，還要有基本面的配合，才能走得更高更遠。
踏入業績期 科指有望造好
有內地基金表示，未來創新藥的投資邏輯或將逐步從Biotech（生物科技企業）轉向Pharm（成熟製藥企業），更加看重企業的收入和盈利能力，對於早期管線的操作明顯下降。藥企BD合作落地帶來的收入，或將不斷利好上游和CXO（醫藥服務外包）行業，國內醫藥投融資也持續向好。
興業證券則認為，「創新＋國際化」仍為今年醫藥核心主線，中國創新藥全球競爭力持續加強，政策支持、BD出海及商業化盈利兌現邏輯不變。因海外跨國藥企面臨專利懸崖及管線補充需求，Co-Co（共同開發、共同商業化）模式逐步增多。
另一方面，傳統互聯網大廠本周進入中報披露期。中金認為，港股自6月底低點已累計反彈逾13%，低估值板塊如互聯網、創新藥領漲，當前恒指估值已回歸歷史均值，但恒生科指（互聯網大廠權重較高）估值仍偏低，彈性更強。
