股海篩選/福耀產品升級推動估值 候低吸納\徐 歡
港股近期在高位反覆，資金取態趨於審慎，投資者由追逐概念逐步轉向盈利確定性較高、具全球競爭力的龍頭企業。福耀玻璃（03606）現於約59港元水平徘徊，較過去一年高位86港元明顯回落，預測估值已回到相對合理區間，股息率接近4%，中線吸引力逐步浮現。
福耀2025年度業績仍然亮麗，全年收入達457.87億元人民幣，按年增長16.65%；股東應佔盈利93.12億元，增長24.2%，盈利增速再次高於收入。不過，公司今年首季賬面盈利一度令市場失望。期內收入104.13億元，按年增長5.08%，但純利下降15.68%至17.12億元，主要受人民幣匯率波動拖累，錄得約4.39億元匯兌損失，而去年同期則有匯兌收益。若撇除匯兌因素，首季利潤總額實際增長9.63%，有券商測算扣除匯兌後的歸母盈利更按年增長近兩成，顯示核心經營並未轉弱。
值得留意的是，產品結構持續升級。首季汽車玻璃平均售價按年提升約11%，毛利率升至37.38%，按年增加1.97個百分點。智能全景天幕、HUD抬頭顯示玻璃、可調光玻璃、隔熱及輕量化玻璃的滲透率提升，正令汽車玻璃由傳統零部件，逐步變成智能座艙的重要載體。2025年高附加值產品佔比亦較上年提升5.44個百分點，這是福耀未來盈利增長最重要的結構性動力。
海外擴張則提供另一條增長曲線。福耀在美國俄亥俄州的新工廠已投入營運，投資約3億美元，重點生產電動車、HUD、ADAS及智能玻璃產品；隨着美國、福清及合肥基地產能逐步釋放，公司全球市佔率仍有提升空間。
風險方面，投資者仍需留意全球汽車需求、車企減價對供應商議價的壓力、匯率波動，以及新產能投產初期的折舊和爬坡成本。近期公司發行多期中期票據置換金融機構借款，雖然融資成本低，但亦反映新一輪擴產需要較多資金。
現價已消化部分利淡因素
整體而言，福耀並非高增長概念股，而是一隻依靠全球市佔率、產品升級及規模效應穩步增長的製造業龍頭。現價已消化部分匯兌及需求憂慮，若中期業績證明核心盈利延續雙位數增長，股價有望重新挑戰較高估值水平；策略上宜候低分注吸納，中線持有。
（作者為獨立股評人）
