【話你知】三大工具各司其職 離岸人民幣債市完成閉環
隨着離岸國債期貨落地，香港固定收益市場互聯互通三大工具「債券通、互換通、國債期貨」形成清晰分工，互補而非替代，為全球投資者搭建出一條覆蓋「買入、持有、對沖」全流程的人民幣債市配置工具鏈。
債券通屬現貨工具，2017年上線，解決外資「買入內地國債」的底層配置需求，是海外資金入市的主要入口，現時約六成北向成交透過該渠道完成，惟僅提供現券買賣，不具備風險對沖功能，屬純粹的「入市工具」。
互換通為場外對沖工具，提供場外利率互換衍生品，覆蓋1至30年全期限，適合大額、定製化中長線對沖，但存在交易對手信用風險，標準化程度偏低，中小機構參與門檻相對較高，屬「專業級」對沖工具。
推升外資增持中國國債意願
港交所最新推出的國債期貨，則是新增的場內標準化對沖工具，透過場內自動撮合、中央對手清算，徹底消除對手方風險。交易成本低廉、保證金槓桿效率高，特別適合日內調倉、小額套保及久期微調。獨有的假期交易機制更能滿足全球資金跨時區操作需求，屬「普惠型」對沖工具。
三者分工明確，其中債券通負責現券配置，互換通與國債期貨則分別從場外及場內兩個維度提供風險管理服務。對海外機構而言，低波動、中長線大額底倉可使用互換通對沖，短線波段、小額組合、指數跟蹤資金則優先選用國債期貨靈活調倉，底層資產統一透過債券通配置。三者聯動之下，外資持有人民幣債券不再「裸持」，由單純買入資產升級為完整投資組合管理，長遠將推升全球機構增持中國國債的意願，持續拓闊人民幣資產全球配置空間。
●香港文匯報記者 馬翠媚
