九年磨一劍 雙邊監管磋商協調達共識
香港文匯報訊（記者 馬翠媚）港交所的5年期中國國債期貨今日正式掛牌，這款全球離岸市場獨一無二的人民幣利率衍生品，並非一朝一夕催生，而是雙邊監管機構與特區政府歷經多年磋商鋪排、汲取早年試點經驗、順應環球資金配置需求後，才得以落地的核心金融基建。
這並非港交所首次涉足離岸國債期貨。2017年4月，港交所曾推出5年期試點，惟同年12月合約到期後即告暫停。當年夭折主因有二：其一，雙邊跨境衍生品監管合作框架尚未成形；其二，離岸債券投資氛圍薄弱，境外機構持內地債券規模僅約8,000億元（人民幣，下同），市場需求未成氣候。
市場由「無人吼」到「爭崩頭」
然而9年過去，市場生態出現根本性轉變。境外機構持有內地債券規模由2017年約8,000億元，急增至2026年上半年突破3萬億元，增幅近3倍。隨着外資持倉幾何級上升，利率對沖需求隨之急劇膨脹，填補離岸標準化對沖工具空白的呼聲日益高漲。
今次推出的新品充分汲取當年試點經驗——先敲定監管合作機制，再搭配流動性支持方案；合約設計上採用現金結算、假期交易機制及50萬元細額面值，大幅降低全球機構參與門檻，明顯有別於9年前的「摸石過河」式嘗試。
產品的政策起點可追溯至2025年9月的施政報告，當時行政長官李家超首次提出推動在港上市離岸國債期貨，同步部署擴充互換通、完善債券回購等配套。今年2月，財政司司長陳茂波在財政預算案中進一步確認，將重點落實香港離岸國債期貨，產品籌備正式進入執行階段。
香港多元固收市場重要發展
關鍵轉折點出現在今年7月初。中國人民銀行行長潘功勝出席香港固定收益及貨幣峰會，確認香港短期內將上線5年期人民幣國債期貨，並將該產品列作支援香港多元固收市場發展的四大重點之一。當日，人行、金管局、證監會同步公布11項配套新政，正式敲定8月3日為掛牌日，同步推出優化債券通、擴充互換通品種等安排。金管局總裁余偉文表示，整套方案建基於兩地監管長時間協調磨合。
早於今年6月，香港證監會已發布公告披露產品即將推出，並指項目獲中央及內地監管全力支持。香港證監會行政總裁梁鳳儀評價，這是繼互換通及A50互聯互通期貨後，另一項便利海外資管的關鍵套保工具。
從施政報告定調、預算案確認、人行「開綠燈」到產品正式登場，前後不足一年，足見雙邊監管對填補離岸利率對沖工具空白的迫切共識。
