大行報告/記憶體供應緊張 海力士值博
里昂發表報告指，因市場憂慮AI資本開支的可持續性、記憶體價格見頂回落，以及中國供應商崛起，SK海力士股價自高位已回落50%。該行指出，由於先進製程節點的複雜性、新廠房漫長的爬坡時間，加上數據中心需求持續強勁，2027年記憶體供應仍將維持緊張。AI能力已成為超大規模雲端業者競爭力的核心，隨着AI模型日益複雜，對高階記憶體產品的需求應會持續增加。
以4倍市賬率計算，市場對SK海力士的主要憂慮已充分反映在股價中，該行維持「高度確信跑贏大市」評級。
報告指出，SK海力士次季營收達79.32萬億韓圜，按季增51%，營運利潤60.54萬億韓圜，按季增61%，分別低於市場共識6%及7%。
第三季營業利潤料增32%
DRAM與NAND平均售價分別上漲30%及56%。盈利不如預期主因產品組合較弱，包含較高比例的HBM3E平均售價季持平，以及高平均售價的HBM4出貨予英偉達出現遞延。盈利達93.8萬億韓圜，增長133%，主因一次性處分投資收益63.3萬億韓圜，部分來自出售鎧俠KIOXIA持股。淨現金69.4萬億韓圜，較首季的35萬億韓圜大幅提升。
根據與主要客戶持續討論，SK海力士強調AI基礎設施投資即使在2027年後仍將維持強勁。隨着AI應用擴大至搜尋、程式編寫及代理式AI，預期對HBM、伺服器DRAM及高容量eSSD等高階產品的需求將持續增長。第三季指引DRAM出貨量增長10%，NAND增長2-3%。HBM4出貨已於次季啟動，預期下半年加速放量。
里昂預期第三季營業利潤增長32%至80.1萬億韓圜，主因DRAM與NAND平均售價上升15%。另外，公司正評估多種額外股東回饋方案。
