一點靈犀/小紅書買世盃轉播權的意義\李靈修
小紅書赴港上市疑雲多番反轉。先是傳出小紅書於6月底秘密遞表；後有勞務糾紛的前員工實名舉報，公司存在重大信息披露隱患；近日小紅書又出來否認，目前流傳的IPO相關信息均不屬實。那麼，小紅書正在尋求上市的可信度有多高呢？
回顧小紅書的上市之路，可謂命途多舛。小紅書最早於2021年傳出赴美IPO計劃，彼時公司估值達到200億美元。但2021年上半年，瑞幸咖啡業績造假事件引發中概股信任危機。同年7月10日，國家網信辦發布關於《網絡安全審查辦法（修訂草案徵求意見稿）》的通知，要求「掌握超過100萬用戶個人信息的運營者赴國外上市，必須向網絡安全審查辦公室申報網絡安全審查」。中資公司掛牌美股的積極性隨即冰封。
2021年10月，小紅書首次爆出赴港上市傳聞，官方回應稱「階段性與資本市場保持溝通，但暫無明確計劃。」其後坊間頻繁流傳小紅書IPO消息、無一坐實，但二級市場消費板塊受到重創，公司估值水平也隨之拾級而下，2023年已跌至140億美元，較巔峰時期下挫三成。
到了2025年事態出現轉機，受益於「TikTok難民」風潮，小紅書坐享一波流量紅利。海外用戶人數激增、國際曝光度上升，小紅書股東紀源資本、金沙江創投和天圖投資也藉機洽售部分老股，目標估值至少200億美元，而騰訊、紅杉資本和高瓴資本等均有意接手。雖然交易細節因保密協議未有公開，但小紅書估值水平確有反彈。而股權結構的成功整合，意味着公司IPO籌備進入快車道。
女性用家主導 亟需拓男性市場
小紅書用戶以年輕女性為主（佔比70%以上），在內地社交媒體中變現能力也較強。年輕女性是追求生活品質的主力消費人群，對於美妝、時尚、生活方式等領域的產品接受程度高，較容易被推薦內容引導消費，推高電商帶貨的轉化率。
今年小紅書斥資約17億元人民幣，從央視買下2026年美加墨世界盃的轉播權，戰略目標清晰──撬動男性用戶增長，打破公司營收天花板。小紅書砸下巨資換來的商業想像空間，很難說不是為了上市添一把火。
傳保密形式交上市申請
保密形式遞表港交所的消息無從確認，但小紅書的IPO意圖與全力衝擊是非常明確的。今次前員工的實名舉報，很可能打亂上市既定部署，這一點對公司後續發展十分不利。
中國最為知名的IPO狙擊案例，當屬2010年的土豆網上市。彼時內地在線視頻行業呈現「土豆 vs 優酷」雙雄對峙局面，前者率先申請美股IPO。但在遞表次日，公司創始人王微的前妻向法院提起訴訟，要求分割雙方婚姻存續期間的財產。法院遂凍結了王微名下38%的股權，導致上市功敗垂成。
結果老對手優酷網順利拿下「內地在線視頻第一股」頭銜。即便土豆網在2011年8月成功IPO，但市場環境已是天差地別，最終沒能逃過被優酷網併購的悲劇。可謂差之毫釐、謬以千里。自此，內地VC、PE在投資協議與股權條款中，都會加入婚姻風險約束條款，業內俗稱為「土豆條款」。
