經紀愛股/商湯攻太空算力 估值收復在望\連敬涵
AI競爭現已比拼底層架構與算力基建，商湯科技（00020）手握自研技術與自有大型智算，藉2026 WAIC釋放核心布局，構築同業難複製護城河，股份具估值重估潛力。
商湯發布NEO架構U1 Pro旗艦模型，摒棄業界拼裝開發，統一處理多模態數據，底層技術閉源維持領先。模型支援8K高清輸出，適用影視、智慧城市落地；同步推出算電協同Agent，優化能耗，減輕算力運營開支。
本次戰略核心為與國星宇航合作打造「千星萬P」太空算力星座，分三階段推進：今年發射試驗衛星，2028年建成星地算力網，2030年完成千星組網、萬P太空算力布局。雙方協同搭建天地一體算力平台，主攻離網、跨境高價值推理場景，打造獨特太空AI商業模式。
打開海外增量市場
公司自有FP16算力達40400P，行業規模領先。GPU按五年直線折舊，早年批量採購設備將自2027年陸續折舊完畢。設備賬面價值歸零後仍可承擔推理業務，相關收入近乎零成本，毛利率將明顯提升，減虧速度加快。
地面智算受土地、電力約束存在擴張天花板，太空算力天然散熱、設備使用周期長，相關資產亦不體現在財報折舊中。未來商湯採用「地面訓練、太空全球推理」模式，打開其他AI企業無法覆蓋的海外增量市場。
市場向來把商湯歸類為軟件企業，給予偏低估值。如今公司升級為天地一體化AI算力營運商，市場過度放大短期折舊壓力。待2027年成本拐點到來、太空算力業務逐步落地兌現，股份將迎來明顯估值修復行情，投資者可多加留意。
（作者為香港股票分析師協會理事，持有上述股份）
