股海篩選/京東零售業務韌力強 分段吸納\徐歡
港股科技股經歷反覆調整後，低估值重新成為國際資金關注焦點。《大空頭》原型、著名投資人Michael Burry近期表示，隨着韓國、日本股市及半導體股估值上升，香港市場反而出現更多低估值機會。他亦重新買入京東（09618）及阿里巴巴（09988），其中京東佔其投資組合逾6%，反映部分逆向投資者開始重新審視京東基本面與估值錯配。
京東最新業績顯示，核心零售業務仍具韌性。2026年首季收入按年增長4.9%至3157億元人民幣，京東零售經營利潤增至150億元，經營利潤率由4.9%升至5.6%，服務收入亦錄得雙位數增長。這反映在消費信心仍未完全恢復下，京東憑藉自營供應鏈、物流效率及家電、3C數碼領域優勢，仍能維持穩定增長並改善核心盈利。
不過，集團短期盈利壓力依然存在。首季股東應佔盈利按年下跌，主要因外賣、即時零售及其他新業務持續投入，營銷、履約及研發開支明顯增加。
市場目前最關注的，並非外賣訂單能否快速增長，而是補貼強度與虧損能否逐步收窄。若外賣能與京東超市、生鮮、廣告及物流形成交叉協同，其價值將不只是擴大訂單規模，更可提升用戶打開頻率，彌補京東過去低頻消費場景的不足。
需重點觀察新業務表現
「618」數據亦顯示京東基本盤未有明顯轉弱，AI相關3C數碼產品、家電家居及超市品類均保持增長。海外方面，Joybuy正拓展英國、德國及法國等歐洲市場，京東物流亦加快建設本地倉儲及配送網絡。海外業務短期仍需投入，但有望成為中長期新增長曲線。
整體而言，京東目前的投資邏輯，在於核心零售利潤改善，為外賣、即時零售及海外擴張提供資金。股價短期仍受新業務虧損及消費復甦速度影響；對中線投資者而言，京東現價仍具一定估值修復空間，較適合在調整時分段吸納，後續重點觀察新業務減虧、零售利潤率及現金流表現。
（作者為獨立股評人）
